Интеграция на отраслевых рынках. Виды интеграций. Практика поглощений и слияний фирм на отраслевом рынке.

Территория рекламы

Тема 10. Интеграция на отраслевых рынках. Виды интеграций. Практика поглощений и слияний фирм на отраслевом рынке.

1. Понятие и предпосылки развития интеграции, виды интеграционных объединений.

Интеграция производства с другими производствами и отраслями является одним из наиболее эффективных путей рационализации производства и снижение его затратности.

Из ранее хозяйственно разобщенных субъектов производственной деятельности рыночная система создает путем их интеграции систему бизнеса, в которой все стадии экономики взаимосвязаны между собой, а субъекты функционально ориентированы на конечные цели (потребителя) в рамках воспроизводственно-хозяйственной системы. Для нее в зависимости от факторов внешней и внутренней среды, природно-географических особенностей в большей или меньшей степени характерны концентрация, специализация, кооперирование, комбинирование и диверсификация капитала, образующие те или иные типы интеграционных объединений.

Характеристика типов интеграционных объединений

ΙΙΙΙΙΙΙVVКонцентрация Слаба я Средняя Высокая Высокая Очень высокая Специализация Глубокая Глубокая Умеренная Умеренная Ограниченная Кооперирование Низкое Среднее Высокое Высокое Ограниченное Комбинирование Слабое Среднее Высокое Высокое Ограниченное Диверсификация капитала Очень низкая Низкая Средняя Высокая Очень высокая Интеграционное объединение К артель Союз Ассоциация Синдикат Консорциум Трест Концерн Холдинг Корпорация ФПГ Конгломерат

В рамках треста происходит монополизация производства какого-то вида продукции с целью установления высоких цен, что негативно отражается на рыночном конкурентном механизме, и ограничивается государственным регулированием.

Деятельность конгломератов, объединяющих предприятия разных отраслей, не имеющих между собой производственных и функциональных связей, направлена на получение дополнительной прибыли путем перетока капитала в наиболее рентабельные из них. В результате большая часть их недолговечна и распадается или трансформируется в другие формы в течение непродолжительного времени.

Горизонтальная интеграция – это объединение в единое интеграционное предприятие (ассоциацию, картель, синдикат) предприятий выпускающих однородную или очень близкую по своим потребительским свойствам продукцию, включающих одни и те же стадии производственного процесса.

Применение картельной, синдикатной и других форм горизонтальной интеграции, объединяющих малые и средние предприятия одной отрасли, основано на заключении соглашений между ними о ценах, рынках сбыта, доле каждого участника, организации торговых точек сбыта продукции. Это позволяет не только избегать монопольного установления закупочных цен посредниками и сбытовыми организациями, но и во многом исключать их из каналов распределения своей продукции.

Вместе с тем при постадийном, инвестиционноемком, технологически ограниченном временными рамками производственном процессе (например, в точном и сложном машиностроении, судостроении, военно-промышленном комплексе, сельском хозяйстве) более целесообразной крупной интеграционной формой организации деятельности может выступать образование концерного типа, включающие в себя взаимосвязанные стадии производства. Дополняющее предыдущее интеграционное объединение процессом переработки производимой продукции, доля которой в потреблении конечными пользователями превышает пятидесяти процентов.

Такая форма организации снижает производственные, финансовые и инвестиционные риски, т.к. связывает коммерческими соглашениями, как поставщиков, так и потребителей промежуточной продукции. Однако эта интеграционная форма не основана на объединении капитала его участников, что не позволяет исходя из макроэкономических изменений рыночной ситуации, комплексно и эффективно изменять направления движения и объемы финансовых потоков в рамках интеграционной системы, и ограничивает возможность более мобильно действовать и быстро приспосабливаться.

Добиться этого позволяет участие предприятий в формировании капитала друг друга в рамках холдинговых компаний путем  финансовой интеграции. Организация финансовых отношений между предприятиями представляющих взаимосвязанные отрасли экономики при этом будет происходить на основе межхозяйственного финансового планирования и прогнозирования, осуществляемого в соответствии с тенденциями развития конъюнктуры рынка. При этом целью интеграционного объединения будет не просто получение прибыли в каком-то одном производственном или реализационном процессе, а всей их совокупности. Для этого будут использоваться денежные потоки, генерируемые всеми, а не отдельными предприятиями и стадиями процесса производства и реализации продукции, что будет способствовать более динамичному и гармоничному прохождению холдингами и в целом отраслевой производственной системой всех стадий своего развития.

Использование холдингового принципа деятельности позволяет осуществлять всю цепочку технологических процессов, и сбыт продукции. Это позволяет сократить потери от разницы в объеме производства промежуточной продукции с ее конечным производством и реализацией потребителю, снижать в течение года колебания использования трудовых ресурсов, а также иметь преимущества при получении кредитов.

Основными факторами, способствующими увеличению степени концентрации в отрасли (увеличения доли рынка у оставшихся в отрасли фирм), а, следовательно и формированию рыночной власти у фирм, являются барьеры, препятствующие входу на отраслевой рынок новых фирм, а также процессы слияний и поглощений уже действующих на рынках фирм.

Важным фактором, вызывающим технологические барьеры входа, является наличие многостадийности процесса производства, что создает стимулы к вертикальной интеграции.

Вертикальная интеграция – это объединение в единый производственный цикл в рамках одного предприятия нескольких стадий производственного процесса. С точки зрения объединяемых стадий выделяют следующие виды вертикальной интеграции:

1) Полная вертикальная интеграция – имеет место, когда все стадии производственного процесса объединены в единый цикл на одном предприятии;

2) Неполная вертикальная интеграция – ситуация, когда только часть стадий производственного процесса объединена в единый цикл на одном предприятии, а продукция, производимая на других стадиях, закупается данным предприятием у других производителей, или произведенная продукция на данном предприятии поставляется на другие предприятия для дальнейшего использования в рамках производственного процесса.

С точки зрения направленности вертикальной интеграции по стадиям производственного процесса выделяют:

1) Вертикальную интеграцию назад (первого типа, интеграция ресурсов) – когда в единый производственный цикл вводятся более ранние стадии (например, когда мукомольный комбинат приобретает колхоз);

2) Вертикальную интеграцию вперед (второго типа, интеграция конечного продукта) – когда в единый производственный цикл вводятся более поздние стадии (например, когда мукомольный комбинат приобретает хлебозавод).

Существенными стимулами к вертикальной интеграции являются:

1. Снижение трансакционных издержек (затраты на ведение переговоров и заключение контрактов), а также устранение неопределенности у поставщика, в том, что за заключенным контрактом последуют другие. Это способствует удлинению периода планирования деятельности и стимулированию инвестированию средств в новые технологии, обновление и модернизацию основных производственных фондов, совершенствование управления производственными и коммерческими процессами.

2. Лучший информационный обмен внутри интеграционного объединения (снижается асимметричность информации о промежуточной продукции, повышается ритмичность производственной деятельности, уменьшаются затраты по управлению запасами и т.д.).

3. Консолидация больших денежных потоков и обладание вертикальным контролем, позволяющим контролировать цены на промежуточных стадиях производственного процесса, снижать риски не исполнения контрагентами своих обязательств. Вертикальная интеграция, за счет компромиссного и взаимовыгодного решения изменений в формах и параметрах делового сотрудничества фирм в рамках интеграционного объединения при изменении рыночной ситуации, способствует преодолению проблемы неполноты контрактов, т.к. не возможно заранее оговорить в договорах все аспекты сотрудничества.

4. Возможность реализовать всю рыночную власть вертикально интегрированной структуры за счет снижения промежуточных затрат (избегания «двойной надбавки»). Если товар в ходе своего производства и реализации промежуточного продукта, проходит через ряд стадий высококонцентрированного рынка, то издержки для каждой последующей фирмы будут включать монопольную надбавку предшествующей.  

5. Возможность диверсификации деятельности предполагает, что интегрированные фирмы, действующие на рынке, могут производить разные виды продукции на единой ресурсной базе (например, выпуск разнообразных товаров на базе использования однотипных комплектующих, из молока: сыр, творог, сметана и т.д.). Это позволяет быстрее и эффективнее внедрять технические достижения: улучшив один комплектующий элемент, можно использовать его в нескольких изделиях сразу (это особенно характерно для ФПГ и их зарубежным аналогам). Диверсифицированные фирмы обладают большей устойчивостью, меньшим риском хозяйствования и, часто, большей положительной отдачей от масштаба производства, что затрудняет вход новых фирм на этот рынок. Также новым фирмам будет трудно обосноваться на таком рынке, так как для эффективной организации деятельности им придется осваивать сразу несколько разных сегментов рынка.

6. Повышение эффективности финансового управления, за счет снижения налоговых выплат за счет оптимизации перераспределения прибыли между структурными подразделениями, эффективного изменения направлений движения и объемов финансовых потоков в рамках интеграционной системы, что дает возможность более мобильно действовать и быстро приспосабливаться. Снижение затрат на рекламу, управление дебиторской и кредиторской задолженностью, уменьшение стоимости привлечения заемных источников финансирования и т.д.

Фирме-новичку, таким образом, придется испытать существенные затруднения с обеспечением стабильных поставок сырья и материалов, а также со сбытом своей продукции в условиях наличия вертикально интегрированных предприятий длительное время работающих на отраслевом рынке.

К недостаткам вертикальной интеграции относят:

1. Уменьшение производительности, т.к. снижается степень разделения труда, специализации и концентрации производства.

2. Усложнение процесса управления в связи с увеличением масштаба фирмы или интеграционного объединения. (характерен, но в меньшей степени для горизонтальной интеграции).

3. Слияния и поглощения как формы вертикальной интеграции, сопряжены со значительным объемом явных и неявных расходов на совершение таких сделок.

4. Создаваемые ею барьеры входа на рынок и усиление рыночной власти (данный недостаток также характерен еще в большей степени для горизонтальной интеграции).

Уровень развития и виды интеграции на отраслевых рынках являются одним из главных факторов, влияющих на структуру и динамику рынка, а также на функционирование фирм в отрасли.

2. Слияния и поглощения фирм на отраслевых рынках.

Наряду с рынком ресурсов, товаров и услуг, на отраслевом рынке существует рынок фирм, а слияния и поглощения являются операциями этого рынка.

Слияния и поглощения представляют собой финансовые сделки, в результате которых изменяется структура собственности в участвующих в них компаниях.

В случае слияния объединяющиеся компании перестают юридически существовать, а их активы объединяются в рамках новой компании, права собственности, на которую делятся между собственниками объединяющихся компаний.

В случае поглощения поглощаемая компания перестает юридически существовать, а ее активы покупаются компанией, инициирующей поглощение.

Можно выделить несколько волн слияний и поглощений:

1. Период с 1887-1904гг. 1 волна началась с оживления после мировой депрессии 1883 года и закончилась депрессией 1904 года, отражала изменение фундаментальных пропорций в экономике в результате изменений на транспорте, в связи, в технологии переработки, конкуренции  и правовых институтов. В США они охватили не менее 15% всех предприятий, в странах Европы значительно меньше. В 75% случаев в слияние было вовлечено не менее 5 фирм, в 26% случаев не менее 10 фирм. Большинство слияний осуществлялось по принципу горизонтальной интеграции. Практически во всех отраслях господствовали монополии, т.е. единственные доминирующие фирмы. Более 80% крупных объединений получили контроль над 50% и более общего объема отраслевого производства внутри США.

2. Период с 1916-1929гг. По сравнению с первой волной, слияния второй оказывали менее значительное воздействие на рыночные структуры, т.к. были ослаблены антитрестовским законодательством. Одновременные объединения нескольких фирм встречались более редко, а прирост доли рынка еще реже. Различия между первой и второй волной слияний Дж.Стиглер  охарактеризовал как «слиянием ради монополии» и «слиянием ради олигополии».

3. Происходила в 1960-е гг. Слияния, в связи с ужесточением антитрестовского законодательства, были направлены в большей степени не на повышение доли владения рынком, а на диверсификацию или конгломерацию деятельности. В США наряду с относительным (в % от общего размера активов) уменьшением горизонтальных слияний, наблюдалось увеличение расширения продуктовой линии и резкий рост конгломерационных слияний. В Европе антитрестовское законодательство до 70-х годов было более мягким, поэтому наблюдался рост, как горизонтальных слияний так и слияний в форме диверсификации.

4. Наблюдалась в 1980-е гг., была самой значительной, происходила на фоне биржевого кризиса, когда купить другую компанию было дешевле, чем самим организовывать производство, строить заводы, фабрики и т.д. Во время 4 волны наблюдались враждебные поглощения появившиеся еще в 60-е, но только с конца 70-х получивших широкое распространение.

5. Наблюдалась во второй половине 1990-х гг., Наиболее популярным типом слияния компаний стала горизонтальная интеграция. Для 5 волны характерно объединение транснациональных корпораций, т.е. сверхконцентрация компаний. Огромный размах получили слияния и поглощения в финансовой сфере. Глобальные сделки на едином рынке Европы.

На основе анализа проводимого по 7 экономически развитых стран слияния приводили к незначительному улучшению эффективности деятельности и влиянию на рынке в одном месте (чаще при горизонтальных и вертикальных слияниях) и незначительному ухудшению в другом (чаще при конгломерационных слияниях).

Слияния и поглощения могут быть классифицированы по-разному.

Исходя из типа сделки, выделяют следующие четыре основные группы:

1) Согласованная сделка, когда фирма А приобретает фирму В на условиях рекомендованных руководством фирмы В держателям ее акций;

2) Оспариваемая сделка, реализуемая обычно при помощи предложения о покупке, когда фирма А делает предложение непосредственно держателям акций фирмы В, минуя руководство фирмы В;

3) Отторжение, когда например, фирма А, оптимизируя портфель активов, продает ненужный (непрофильный) филиал или подразделение фирме В;

4) Выкуп управляющими, схожий с отторжением, за исключением того, что покупателем филиала являются менеджеры компании, а не сторонняя фирма.

Слияния и поглощения классифицируются и с точки зрения рынков, к которым принадлежат компании:

  1.  Горизонтальная сделка (слияние) происходит в том случае, когда обе фирмы действуют на одном и том же продуктовом рынке;
  2.  Вертикальная сделка (слияние) имеет место, когда фирма приобретает или фирму-поставщика, или фирму-покупателя;
  3.  Конгломератная сделка (слияние) возникает в случае, когда между двумя сливающимися фирмами нет ни горизонтальной, ни вертикальной связи.

Основное воздействие сделок по слияниям и поглощениям на отраслевой рынок заключается в росте размеров фирм, осуществляющих слияния и поглощения, и соответствующем усилении концентрации на рынке, что потенциально усиливает монопольную власть фирм. По этой причине в большинстве стран активность в области слияний и поглощений является предметом антимонопольного регулирования, а каждая сделка по слияниям или поглощениям, в результате которой может произойти существенное усиление концентрации, должна быть одобрена регулирующими органами.

Вместе с тем у слияний и поглощений есть и значительные положительные стороны, как для фирм участвующих в этих сделках, так и для общества в целом.

Так, чистая теория слияний и поглощений, принимающая предположения об эффективности рыночного механизма активной фирмы и ее планах наладить эффективное использование ресурсов на приобретаемом предприятии, отсутствии оппортунистического поведения и рациональности действующих агентов, выделяет следующие мотивы:

  1.  Усиление монопольной власти фирм;
  2.  Сокращение расходов на рекламу и иных затрат на стимулирование сбыта;
  3.  Выигрыши от эффективности, недоступные в ином случае (эффект синергии), которые могут возникнуть вследствие:

а) экономии масштаба;

б) владения неделимыми ресурсами (например, месторождение полезных ископаемых);

в) экономии в сфере НИОКР;

г) экономии при получении финансовых ресурсов;

д) сокращении трансакционных затрат.

Помимо указанных можно выделить еще несколько мотивов:

1) Недооцененность целевой компании, что делает ее привлекательной для стяжательных поглощений (или поглощений для последующей продажи);

2) Неэффективность целевой компании, что делает возможным существенное улучшение результатов ее деятельности благодаря привнесению новых технологий, оптимизации бизнес-процессов, передачи управления активами новым менеджерам, осуществляемое в результате поглощений называемых в таких случаях аллокативными. Покупатель будет получать доход благодаря устранению неэффективности функционирования фирмы, что может также в будущем повысить стоимость активов такой компании. Аллокативные поглощения, вследствие которых происходит улучшение использования ресурсов имеют позитивное социально-экономическое значение и приводят к сокращению совокупных издержек в обществе;

3) Получение контроля над управляемой компанией со стороны менеджеров в результате управленческого выкупа.

К управленческим поглощениям согласно теории агентских издержек относят решения менеджеров (при отсутствии привлекательных инвестиционных проектов и нежелании выплачивать акционерам высокие дивиденды) по слияниям и поглощениям, не повышающим эффективность компании, с целью повышения размеров фирмы, карьерного роста и благосостояния менеджеров, что вступает в противоречие с интересами акционеров.   

В соответствии с «теорией гордыни» менеджеры компании покупателя считают, что способны лучше реализовать потенциал покупаемой компании за счет синергии, которой не видят другие участники рынка, в связи с чем, готовы платить за слияние цену, превышающую рыночную стоимость компании.  

4) Диверсификация деятельности в целях снижения хозяйственных рисков в рамках конгломератных поглощений.

В зависимости от отношения управленческого персонала компаний к сделке по слиянию или поглощению компании можно выделить:

  •  дружественные
  •  враждебные

Под недружественным поглощением (рейдерством) в России понимается захват компании или актива, то есть установление над ними юридического и физического контроля вопреки воле их собственника. При враждебных поглощениях смена контроля влечет и смену команды управляющих поглощенного предприятия.

Терминологическое понимание поглощения, как дружественного, так и враждебного, в зарубежных странах существенно отличается от российского. Под дружественным слиянием и поглощением на западных рынках понимается процесс, при котором покупатель подает в уполномоченный орган заявление о доверенности, которое после одобрения данным органом направляется акционерам, которые на общем собрании акционеров либо одобряют данную сделку, либо не одобряют. Под недружественным же поглощением понимается рассылка непосредственно акционерам писем, содержащих желание покупателя приобрести акции компании.

В зарубежных странах используются три тактики слияний и поглощений: «медвежьи объятия», тендерное предложение, битва за доверенности.

«Медвежьи объятия» это стратегия, которая заключается в рассылке писем менеджерам и членам совета директоров корпорации-цели с предложением о приобретении их компании и явном выражении намерения обратиться напрямую к акционерам с тендерным предложением, если направленное предложение не будет принято руководством компании-цели.

В отличие от данной стратегии тендерное предложение заключается в предложении о выкупе акций компании, адресованном напрямую акционерам компании-цели.

Иной подход наблюдается, когда речь идет о такой стратегии, как битва за доверенности с целью недружественного поглощения, при которой акционер или группа акционеров пытаются получить контроль над компанией или произвести изменения в компании через использование механизма корпоративного голосования с помощью доверенностей.

Для защиты от враждебных поглощений используются следующие приёмы:

  •  Отравленные пилюли — акционеры получают специальные права, которые они могут использовать только в особом случае. Это позволяет при начале поглощения размыть пакет акций агрессора.
  •  Различные классы акций — создаются разные классы акций, имеющие разные количества голосов, что позволяет основным акционерам удерживать контроль над компанией, владея небольшим количеством акций определённого класса.
  •  Отпугиватели акул — так называют поправки в уставе компании, которые могут отпугнуть возможных агрессоров. Например, требование одобрить слияние более чем двумя третями голосов и т.п. К этому же приёму защиты относятся также ступенчатые советы директоров, в которых избираются не сразу все члены, а только часть.
  •  Выжженная земля — тактика, цель которой сделать компанию непривлекательной. Например, продажа самого привлекательного для агрессора актива.
  •  Защитные поглощения — компания-цель начинает сама поглощать другие компании, что делает её слишком дорогой.
  •  Макаронная оборона — этот метод состоит в выпуске долговых обязательств, с условием досрочного возврата кредита в случае смены контролирующего акционера компании. Таким образом, долговые обязательства компании разбухают как макароны при варке.
  •  Выкуп акций и гринмейл — акции выкупаются у акционеров по цене, выше, чем предложенная агрессором. При гринмейле акции выкупаются по более высокой цене только у агрессора.
  •  Судебные иски.

В российских условиях проблема усугубляется такими факторами, как молодость рынка, несовершенство законодательства, большое количество незаконных (или формально законных, но осуществленных неправовыми, нецивилизованными способами) поглощений - «рейдерских» захватов и корпоративных войн.

Вместе с тем, чем ближе к нашему времени, тем меньше доля враждебных поглощений в общих объемах рынка корпоративного контроля, особенно в США и странах западной и центральной Европы. Законодательные акты, усложняющие процедуру проведения враждебного поглощения, вкупе с приемами защиты от враждебных поглощений, проводят к снижению их количества в стране до единиц в год или даже десятилетие.

← Предыдущая
Страница 1
Следующая →

Скачать

Лекция 10.doc

Лекция 10.doc
Размер: 110.5 Кб

Бесплатно Скачать

Пожаловаться на материал

Понятие и предпосылки развития интеграции, виды интеграционных объединений. Характеристика типов интеграционных объединений. Слияния и поглощения фирм на отраслевых рынках.

У нас самая большая информационная база в рунете, поэтому Вы всегда можете найти походите запросы

Искать ещё по теме...

Похожие материалы:

Програма державного екзамену з Історії зарубіжної літератури

Історія зарубіжної літератури – літературознавча дисципліна, яка має на меті скласти цілісне уявлення про особливості світового літературного процесу від Античності до періоду другої половини ХХ століття.

Логистический процесс управления запасами в фокусном звене цепи поставок продукции производственно-технического назначения

Курсовая работа. Кафедра логистики. Цель данной работы заключается в разработке основных направлений совершенствования системы управления товарными запасами в ЗАО «Патио».

Социологическое исследование

Статистика. Социологическая дефиниция семьи. Предметом социологии образования является изучение взаимосвязи и взаимодействия социального института образования с другими социальными институтами. Молодежь - это социально-демографическая группа.

Культурология как наука

Изучением вопросов культуры занимаются многие гуманитарные науки. Например, история, искусствознание, философия, социология, этнография, социальная психология, педагогика, этика, эстетика и другие. Все эти науки принято называть смежными. На пересечении этих наук возникла культурология. Методология изучения культуры. Типология культуры.

Финансовое право. Бюджетный процесс

Бюджетный процесс основан на общеправовых принципах, а также на принципах построения бюджетной системы, первые из которых получили закрепление в Конституции РФ

Сохранить?

Пропустить...

Введите код

Ok