Биржевое дело

Книга - "БИРЖЕВОЕ ДЕЛО" (Автор - О.И. Дегтярева ,О.А. Кандинская).Формат - word.

Содержание

Биржевое дело

От авторов

Раздел 1.Фьючерская биржа, ее история, организация и регулирование

Глава I.Товарные биржи: история и роль в современной экономике

1.3.Эволюция форм оптовой торговли и появление товарных бирж

1.2.Роль биржевой торговли в современной мировой экономике

1.3.Биржевые операции с реальным товаром

Глава 2.Фьючерсный контракт и его особенности

2.1.Концепция форвардных цен и форвардный контракт

2.2.Основные характеристики фьючерсного контракта

2.3.Урегулирование обязательств по фьючерсным контрактам

Глава 3.Участники фьючерсных операций

3.1.Хеджеры

3.2.Торговцы

3.3.Спекулянты

Глава 4.Биржа и ее организация

4.1.Функции фьючерсных бирж

4.2.Обеспечение механизма функционирования фьючерсных бирж

4.3.Процедура торговли. Правила торговли в биржевом кольце

4.4.Организационная структура и управление биржей

4.5.Членство на бирже

Глава 5.Маржа и механизм клиринга

5.1.Понятие маржи во фьючерсной торговле

5.2.Первоначальная маржа

Маржа брокерского дома

Вариационная маржа

Внесение вариационной маржи

5.3.Расчет состояния счета

5.4.Проблемные ситуации с маржей

5.5.Средства клиентов

5.6.Процедура клиринга и клиринговая (расчетная) палата

Ликвидация путем обратной сделки

Расчетная палата и процесс поставки

Финансовая целостность расчетной палаты

Меры против убытков

Глава 6.Правовое регулирование деятельности бирж

6.1.Регулирование фьючерсной торговли в США

Регулирование фьючерсных бирж

Регистрация участников

Регулирование торговой практики

Усиление регулирующих мер КТФТ

Организация КТФТ

Национальная фьючерсная ассоциация

6.2.Регулирование фьючерсной торговли в других странах

Глава 7.Развитие системы электронной биржевой торговли

7.1.Обзор современных электронных биржевых систем

7.2.Схема функционирования и особенности системы электронной биржевой торговли. Общая характеристика и основные компоненты электронной биржевой системы

Функционирование электронной биржевой торговли (система АТС/2)

Особенности работы системы Глобэкс

7.3.Преимущества и недостатки электронной биржевой торговли

Раздел II.Посредническая деятельность на фьючерсных рынках

Глава 8.Организация брокерской деятельности

8.1.Функции брокерских фирм

8.2.Экономика брокерской деятельности

Расходы, связанные со сделкой

8.3.Организационная структура ФКМ

8.4.Открытие счета клиенту

8.5.Перевод счетов

8.6.Обслуживание счетов клиента

Основные типы приказов для осуществления фьючерсных операций

8.7.0тчетность об исполнении приказов

Раздел III.Использование фьючерсных рынков

Глава 9.Взаимосвязь цен наличного и фьючерсного рынков

9.1.Взаимосвязь цен для реальных товаров

9.2.Базис

Динамика базиса

Методы записи базиса

9.3.Наличные и фьючерсные цены во времени

Нормальный рынок

9.4.Взаимосвязь цен на рынке процентных ставок

Предполагаемая будущая доходность

Фьючерсные цены на процентные ставки

Арбитраж

Ценовая взаимосвязь на рынке долгосрочных финансовых инструментов

Концепция поставки на рынке финансовых инструментов

Конвергенция цен наличного и фьючерсного рынков процентных ставок

Глава 10.Концепция и практика хеджирования

10.1.Понятие хеджирования

10.2.Виды ценовых рисков

10.3.Виды хеджирования . Определение хеджирования

Хеджирование продажей

Хеджирование покупкой

10.4.Выгоды хеджирования

10.5.Базисный риск в хеджировании

10.6.Хеджирование вариационной маржи

10.7.Стратегии хеджирования

10.8.Недостатки хеджирования

10.9.Практика хеджирования

Глава 11.Спекулятивные операции на фьючерсных рынках

11.1.Функции спекулянтов на фьючерсных рынках

11.2.Техника спекулятивных операций

11.3.Виды спекулянтов на фьючерсных рынках

11.4.Стратегия и тактика спекулятивных операций

Управление денежными средствами при спекулятивных операциях

Глава 12.Операции спреда на фьючерсных рынках

12.1.Операции спреда, их основы и особенности

12.2.Особенности приказов в операциях спреда

12.3.Виды операций на разнице цен

Внутрирыночный спред

Межрыночные сделки

Межтоварный спред

Сделки с переработкой

Выравнивание контрактов в межтоварных спредах

Глава 13.Технический анализ во фьючерсной торговле

13.1.Методы анализа

13.2.Виды графиков в техническом анализе

13.3.Ценовые модели

Реверсивные модели

Продолжающие модели

13.4.Объем торговли и открытая позиция

13.5.Статистические методы анализа

13.6.Графики "точка-крестик" (point-and-figures charts)

Глава 14.Операции с опционами на фьючерсных товарных биржах

14.1.Появление опционных операций на фьючерсных рынках

14.2.Понятие и виды опционов

14.3.Основные характеристики цены опциона (премии)

Соотношение цены столкновения опциона и текущей фьючерсной цены

Временная стоимость премии опциона

Процентные ставки

Неустойчивость

14.4.Сравнение фьючерсных контрактов и опционов

14.5.Стратегии использования опционов

Опционные спреды

Операции с покрытыми опционами

14.6.Использование опционов для хеджирования

Раздел IV.Основные фьючерсные и опционные рынки

Глава 15.Фьючерсные и опционные рынки цветных металлов

15.1.Формирование и развитие биржевого рынка цветных металлов

15.2.Организация и деятельность Лондонской биржи металлов

15.3.Биржа Комэкс

Глава 16.Фьючерсные рынки нефти и нефтепродуктов

16.1.Формирование и развитие биржевого рынка нефти и нефтепродуктов

16.2.Биржевые рынки Лондона и Нью-Йорка: условия торговли

16.3.Особенности биржевых операций на рынке нефти и нефтепродуктов

Глава 17.Фьючерсные и опционные рынки сельскохозяйственных товаров

17.1.Сельскохозяйственные фьючерсные рынки Великобритании

17.2.Сельскохозяйственные фьючерсные рынки США

Глава 18.Финансовые фьючерсные и опционные рынки

18.1.Роль финансовых фьючерсных рынков

18.2.Рынок валютных фьючерсов и опционов

18.3.Фьючерсы и опционы на финансовые инструменты . Общая характеристика финансового фьючерсного рынка

Фьючерсный рынок фондовых индексов

Фьючерсный рынок процентных ставок

Раздел V.Товарные биржи и биржевые операции в России

Глава 19.История зарождения и развития товарных бирж в России

19.1.Появление товарных бирж в России и их особенности

19.2.Организация и регулирование деятельности российских бирж

19.3.Маклеры на российских биржах

19.4.Товарные биржи в СССР

Глава 20.Современный этап биржевой деятельности в России

20.1.Возобновление деятельности товарных бирж в России

20.2.Управление биржей

20.3.Виды сделок на российских биржах и их особенности

20.4.Брокерская деятельность на российских биржах

Глава 21.Фьючерсная торговля в современной России: первые итоги развития

21.1.Становление российского фьючерсного рынка

21.2.Московские валютные фьючерсные рынки . Московская биржа (МТБ)

Российская биржа (бывшая РТСБ)

Московская центральная фондовая биржа (МЦФБ)

Товарные фьючерсы

Раздел VI.Практикум Вопросы и задания для самостоятельной работы

Литература

О.И. Дегтярева ,О.А. Кандинская

 

БИРЖЕВОЕ ДЕЛО

 

Рекомендовано Государственным комитетом Российской Федерации по высшему образованию в качестве учебника для студентов экономических направлений и специальностей высших учебных заведений

Уже несколько веков биржи являются одним из центров рыночной экономики. Накопленный за это время опыт полезен России именно сейчас, когда в стране происходит становление рыночной экономики. 

В учебнике рассмотрен комплекс проблем организации и стратегии ведения операций на современных товарных фьючерсных и опционных рынках. Обобщен опыт ведущих зарубежных биржевых рынков и современной практики российских бирж. 

Учебник дополнен практикумом, в котором представлены задачи, ситуации и упражнения для самостоятельной работы и контроля знаний. 

Для студентов и преподавателей экономических вузов, слушателей школ бизнеса, работников бирж, а также других специалистов, связанных с биржевой торговлей. 

От авторов

  Уже несколько веков товарные биржи являются одним из центров рыночной экономики. За это время был накоплен огромный опыт, который может быть полезен для нашей страны именно сейчас, когда происходит кардинальное изменение роли товарных бирж в отечественной экономике. Появившиеся в 1990—1991 гг., в период формирования российского рынка, отечественные биржи первоначально выполняли не свойственные товарным биржам функции, являясь одновременно и биржами в определенном понимании формы организованного рынка, и оптовыми магазинами, и посредническими звеньями торговли. В те годы по числу созданных товарных бирж Россия обогнала, пожалуй, все остальные страны вместе взятые. С началом коренных реформ экономики в 1992—1993 гг. некоторые функции бирж перешли к другим субъектам рынка, а число самих товарных бирж резко сократилось. Уцелевшие биржи встали перед проблемой трансформации своих операций с торговли товарами на торговлю фьючерсными контрактами.

Именно в этот период на смену ажиотажного, поверхностного интереса к товарным биржам пришло стремление изучить фьючерсную биржу на более серьезной, профессиональной основе. Однако этот естественный интерес во многом сдерживался и сдерживается до сих пор отсутствием фундаментальной литературы по биржевой проблематике.

Подготовленный авторами учебник написан в соответствии с программой курса "Международные товарные биржи и биржевые операции", который в течение многих лет читается в Московском государственном институте международных отношений МИД РФ, а в последнее время — и в ряде других вузов. Подготовительный курс полностью соответствует введенному в России общеобразовательному стандарту для данной дисциплины, являющейся обязательной для высших учебных заведений, осуществляющих подготовку специалистов по направлению "Коммерция".

Основной задачей курса является глубокое и всестороннее изучение механизма функционирования фьючерсных и опционных товарных бирж на опыте стран с развитой рыночной экономикой.

Товарные биржи, прошедшие многовековой путь от локальных рынков наличного товара до высоколиквидных международных рынков срочных контрактов, представляют собой яркий пример саморазвивающегося рыночного института, ставшего неотъемлемой частью производственно-финансовых операций большого числа компаний и организаций. Сохраняя свои оригинальные черты — открытость проведения торговых сессий, конкурентный способ заключения сделок, биржи совершенствуются как с технической точки зрения (пример — электронные системы биржевой торговли), так и за счет расширения видов совершаемых операций и торгуемых контрактов.

Авторы старались выдержать логику построения учебника, удобную для изучения. Первые разделы учебника раскрывают историю создания товарных бирж и их роль в современной мировой экономике, сущность фьючерсной торговли и механизм ее осуществления, особенность организации брокерской деятельности на фьючерсных рынках, иллюстрируемые примерами из практики ведущих международных бирж США и Европы, являющихся общепризнанными центрами биржевой торговли.

Раздел, посвященный коммерческому использованию фьючерсных рынков, позволяет студентам иметь полную картину операций как производственно-торговой, так и финансовой направленности, которые можно осуществить на современных фьючерсных рынках. Ввиду недостатка отечественной практики в этой области авторы использовали зарубежные примеры, иллюстрирующие все многообразие возможностей, которые дают фьючерсы и опционы для различных участников рынка.

Для более полного представления о биржевой торговле авторы подготовили раздел о некоторых наиболее важных для мировой экономики рынках фьючерсных и опционных контрактов—рынках металлов и энергоносителей, сельскохозяйственных товаров, валюты и финансовых инструментов.

История и современная ситуация в области биржевой торговли в России также нашли отражение в соответствующем разделе учебника. Этот раздел можно считать как бы неоконченным, так как стремительное развитие рыночных реформ в нашей стране почти каждый день вносит что-то новое в экономическую ситуацию.

Завершающий раздел учебника представляет собой практикум, содержащий задачи, ситуации и упражнения для самостоятельной работы и контроля знаний. Авторы рекомендуют студентам обращаться к этому разделу сразу после изучения соответствующего материала и попробовать выполнить предлагаемые задания. Если это не удастся сделать с первого раза, не надо спешить заглядывать в ответы, лучше перечитать главы учебника и попробовать ответить на вопросы еще раз.

При подготовке учебника авторы использовали как отечественную литературу по биржевой проблематике, так и прежде всего многочисленные монографии и статьи зарубежных специалистов в области фьючерсной торговли. Примеры и расчеты, приведенные в учебнике, взяты в своем оригинальном варианте с сохранением своеобразных видов единиц измерений мер, весов, объемов. Отсутствие подобных рынков в России сделало бы примеры, искусственно адаптированные к нашим аналогиям, нереалистичными.

Авторы выражают глубокую благодарность рецензентам за помощь и полезные замечания и надеются, что учебник будет полезен не только студентам высших учебных заведений, но и всем, кто работает на биржах, связан с биржевой торговлей, а также интересуется таким явлением рыночной экономики, как биржа.

Ольга Дегтярева

Ольга Кандинская

Раздел 1 Фьючерская биржа, ее история, организация и регулирование 

Глава I Товарные биржи: история и роль в современной экономике 

  1.  Эволюция форм оптовой торговли и появление товарных бирж

 

Фьючерская биржа, ее история, организация и регулирование. Товарные биржи: история и роль в современной экономике. Эволюция форм оптовой торговли и появление товарных бирж

 

 

1.2.

Роль биржевой торговли в современной мировой экономике

 

 

1.3.

Биржевые операции с реальным товаром

 

 

 

Глава 2 Фьючерсный контракт и его особенности

2.1. Концепция форвардных цен и форвардный контракт

 Фьючерсный контракт и его особенности. Концепция форвардных цен и форвардный контракт

 

2.2.

Основные характеристики фьючерсного контракта

 

 

2.3.

Урегулирование обязательств по фьючерсным контрактам

 

 

Глава 3

Участники фьючерсных операций

 

 

 3.1.

Хеджеры

 

 

 

 3.2.

Торговцы

 

 

3.3.

Спекулянты

 

Глава 4 Биржа и ее организация

4.1. Функции фьючерсных бирж

 Биржа и ее организация. Функции фьючерсных бирж

 4.2.

Обеспечение механизма функционирования фьючерсных бирж

 

 

4.3.

Процедура торговли

 

Правила торговли в биржевом кольце

 

Правила бирж предусматривают форму торговцев. Персонал операционного зала должен носить легкие просторные жакеты и галстуки, так как обычный костюм не соответствует специфическим особенностям работы в яме.

Брокерские фирмы содержат большой штат брокеров, работающих в операционном зале. Для того чтобы они могли найти друг друга в толпе операционного зала, брокеры одеты в жакеты одинакового цвета, на которых иногда могут быть написаны названия их компаний или их рекламные лозунги. Во многом это напоминает униформу спортивных команд.

Независимые торговцы часто носят жакеты, цвета которых выбирают сами. Иногда это жакеты такого же цвета, что и символика той фирмы, которая осуществляет расчеты по их сделкам.

• Кроме выкриков предложений, торговцы в пите пользуются системой сигналов, сообщаемых жестами. Хотя на разных биржах приняты разные системы знаков, но есть общие моменты. На многих американских биржах о намерениях торговца купить или продать свидетельствует положение кисти его руки: если он держит руку ладонью к себе, то он выступает как покупатель, а если он держит ее ладонью от себя — как продавец. Выставленные пальцы показывают количество контрактов, которые брокер хочет купить или продать. Горизонтальным положением руки и пальцев брокер показывает размер надбавки или скидки с последней объявленной цены на покупку или продажу. При этом большой палец отведенной в сторону руки, показывающий вниз, означает "опустить цену", а показывающий вверх — "поднять цену". Рука на уровне груди ладонью вниз означает "цена зафиксирована".

Каждый участник биржевого торга несет ответственность перед клиентом и своей клиринговой фирмой. Поэтому в правилах часто оговаривается, что после окончания биржевого торга все сделки должны быть уточнены сторонами в течение короткого времени (15—20 мин). Все допущенные ошибки устраняются на месте, а если это невозможно, то дело передается в арбитражный комитет. На большинстве современных бирж для регистрации сделок используются специальные компьютерные системы большой мощности, позволяющие за минуту регистрировать более сотни сделок.

Завершая обзор функций и обязанностей фьючерсных бирж, остановимся еще на двух моментах, необходимых для организации их работы.

• Правила, соответствующие законодательству и соблюдаемые всеми участниками рынка. Фьючерсная биржа должна иметь правила, устанавливающие все особенности ведения операций, например, принятие в члены биржи, разрешение жалоб клиентов, объем финансовых ресурсов брокера и др.

Своды правил фьючерсных бирж — это сотни страниц, постоянно пересматриваемых в зависимости от изменения условий рынка и нормативных требований.

• Продуманные фьючерсные контракты. В современных условиях связь между фьючерсной биржей и фьючерсными контрактами усложнилась. Фьючерсным контрактам нужна биржа как место их заключения, в свою очередь, фьючерсной бирже нужны удачные фьючерсные контракты. По мере изменения ситуации биржам необходимо вводить новые фьючерсные контракты, а устарелые снимать. Вот два довольно интересных примера.

В 1974 г. 77% всего оборота Нью-йоркской товарной биржи приходилось на фьючерсные контракты на картофель. В 1986 г. 87% всего оборота этой биржи составляют фьючерсные контракты на нефть и нефтепродукты.

В 1974 г. объем торговли фьючерсными контрактами на финансовые инструменты на Чикагской товарной бирже составлял всего 4% всего ее оборота. В 1986 г. объем финансовых контрактов превысил традиционные для этой биржи сельскохозяйственные контракты и составил примерно 85% всего оборота биржи.

 4.4.

Организационная структура и управление биржей

 

 

4.5.

Членство на бирже

 

Приложения

  1.  Список членов лондонской Международной нефтяной биржи (по состоянию на октябрь 1992 г.)

Amerex Futures Ltd.Bears, Steams International Ltd.Arcadia Petroleum LimitedBritannic Futures Trading Ltd.J. Aron & Company (U K)Cannon Bridge Clearing LimitedBarclays De Zoete Wedd Futures Ltd.Cargill Investor Services Ltd.City of London Options Ltd.Credit Lyonnais Rouse Ltd.Pierson Ics LimitedCrt. InternationalPrudential-Bache Futures Ltd.Dean Witter Futures Ltd- GniLimitedRcfco Overseas Ltd.Rosenthal Collins GroupGoldman Sachs Futures Limited.Rudolf Wolff& Co. Ltd.Ing (London) Derivatives Ltd.Sabex Futures LimitedIxomex Ltd.Saratoga Energy Ltd.Lloyds Bank Financial Futures Ltd.Shearson Lehman Brothers IncShell International Petroleum Company Ltd.E. D. & F. Man International Ltd.Merrill Lynch Pierce FennerSkandinaviskc Enskilda Banken& SmithSmith Barney, Harris Upham EuropeMocatta Commercial Ltd.Ltd.Morgan Grenfell Futures andSociete Generate Options UK Ltd.Options Ltd.Spectron Futures Ltd.Morgan Stanley InternationalSucden (UK) Ltd.Muirpace Ltd.Trafalgar Commodities Ltd.Painewcbber InternationalRodman & Rcnshaw Inc.Paribas Futures Ltd.Triland Metals LimitedPhibro Eneigy Futures Ltd.  

 

II. Условия членства лондонской Международной нефтяной биржи (по положению на октябрь 1992 г.)

Полное членство

1. Полным членом может быть фирма или компания.

2. Арендующий место полного члена отвечает перед биржей как если бы он был полным членом.

3. Каждый полный член (арендатор) должен иметь офис в районе лондонского Сити.

4. Каждый полный член (арендатор) должен иметь постоянный интерес в торговле на Лондонской бирже.

5. Каждый полный член (арендатор) должен быть членом Лондонской расчетной палаты или иметь одобренное биржей клиринговое соглашение.

6. Каждый полный член (арендатор) должен соответствовать требованиям Лондонской расчетной палаты в отношении чистого капитала, независимо от того, является ли он членом расчетной палаты.

7. Арендующие фирмы могут арендовать места только у одного члена.

8. Полные члены имеют право осуществлять сделки за счет клиентов и за свой счет.

Брокерские места

1. Имеется 70 брокерских мест.

2. Каждое место даст право на осуществление клиринговых расчетов, на голос, на ведение торговли.

3. Полный член может отказаться от права на ведение торговли, а если он желает восстановить это право, то должен представить за 14 дней уведомление на биржу, а также в Совет по ценным бумагам и инвестициям либо в Управление по ценным бумагам и фьючерсам.

4. Каждый полный член должен владеть по крайней мере одним местом, однако максимально возможное число мест не устанавливается. Места покупаются у других полных членов биржи по цене, согласованной между ними.

5. Каждое место дает его зарегистрированному владельцу один голос на общем собрании.

6. Не устанавливается лимита в отношении числа зарегистрированных торговцев на одном месте, но только 4 торговца могут вести операции одновременно.

7. Каждый член (арендатор) имеет право осуществлять сделки без уплаты комиссионных с другим полным членом (арендатором) в зале биржи по всем биржевым контрактам.

8. Каждое место дает право вести торговлю в счет членов биржи, нечленов биржи и публики.

9. Каждое место может быть сдано в аренду на условиях одобренного биржей арендного договора. Сдав свое место в аренду, полный член теряет все права, которые дает это место, кроме права голоса.

Процедура вступления

а) кандидат должен соответствовать основным критериям, указанным в Правилах биржи;

б) кандидат должен представить бирже заполненное заявление с приложением необходимой документации. Приложение включает бизнес-план и заверенный аудитором годовой баланс;

в) уведомление рассылается всем членам биржи и помещается на доске информации биржи;

г) члены биржи могут в течение 14 дней представить свои соображения по поводу кандидата;

д) комитет по членству биржи рассматривает заявление и представляет рекомендации к ближайшему собранию Совета директоров;

е) если Совет директоров сочтет, что кандидат, его руководство и персонал соответствуют критериям, установленным биржей, он принимает его в члены биржи.

Ассоциированное членство

1. Кандидат должен представить Совету директоров свидетельство, что он имеет постоянный интерес в производстве или торговле реальной нефтью или нефтепродуктами.

2. Кандидат должен отвечать условию о минимальном чистом капитале, которое действует на момент вступления.

3. Должно быть представлено рекомендательное письмо от банка кандита.

4. Кандидат должен иметь определенный опыт и отвечать стандартам в области торговли, установленным биржей.

5. Ассоциированный член не имеет права голоса.

6. С согласия Совета директоров биржи ассоциированный член может передать свое членство путем продажи или другим образом.

7. Ассоциированный член, отказавшийся от своего членства, не может передавать его.

8. После исключения ассоциированный член теряет все права своего членства.

Процедура вступления

а) кандидат должен соответствовать основным критериям, указанным в правилах биржи;

б) кандидат должен представить бирже заполненное заявление с приложением необходимой документации. Приложение включает бизнес-планы, заверенный аудитором годовой баланс и банковскую рекомендацию;

в) всем полным членам биржи посылается уведомление, которое помещается также на доске информации биржи;

г) члены биржи могут в течение 28 дней представить свои соображения по поводу кандидата;

д) комитет по членству рассматривает заявление и представляет рекомендации к ближайшему собранию Совета директоров биржи;

е) если Совет директоров отклонит кандидатуру, ему посылается письменное уведомление с указанием причин. Если Совет принимает положительное решение, кандидат также получает об этом письменное уведомление. Соответствующие извещения получают все члены биржи;

ж) кандидат становится членом после уплаты вступительных взносов и подписания документа о согласии с правилами биржи.

Местное членство

1. Число местных членов составляет 55.

2. Каждое место предоставляет право местному члену вести торговлю на бирже.

3. Каждый местный член должен владеть по крайней мере одним местом, максимум числа мест не установлен. Места покупаются у других местных членов по цене, согласованной между ними.

4. Местные члены (арендаторы) не имеют права голоса.

5. Местный член может назначить заместителя для ведения операций на его месте (подлежит одобрению биржи).

6. Каждый местный член имеет право вести торговлю без комиссионных с другим местным членом или полным членом в торговом зале биржи.

7. Каждое место дает право вести торговлю за свой счет, за счет полных членов и за счет других местных членов.

8. Каждое место может быть сдано в аренду на условиях одобренного биржей арендного договора.

9. Каждый местный член (арендатор), ведущий операции на бирже, должен иметь действующее клиринговое соглашение с полным членом биржи.

10. Для местных членов не устанавливается минимальных финансовых требований.

11. Каждый местный член (арендатор), ведущий торговлю в торговом зале биржи, должен пройти регистрацию согласно закону о финансовых учреждениях.

Процедура вступления

а) кандидат должен соответствовать основным критериям, указанным в правилах биржи; ,

б) кандидат должен представить бирже заполненное заявление с приложением документации. Приложение включает рекомендацию банка и рекомендации от других бирж или предыдущих нанимателей;

в) всем полным членам биржи посылается уведомление, которое помешается также на доске информации биржи;

г) члены биржи могут в течение 14 дней представить свои соображения по поводу кандидата;

д) комитет по членству рассматривает заявление и либо отклоняет его, либо рекомендует кандидата ближайшему собранию Совета директоров биржи;

е) если Совет директоров отклоняет кандидата, ему посылается письменное уведомление с указанием причин. Если Совет принимает положительное решение, кандидат также получает об этом письменное извещение. Соответствующее извещение получают все члены биржи;

ж) кандидат становится членом после уплаты вступительных взносов и подписания документа о согласии с правилами биржи.

III. Список комитетов Чикагской торговой биржи

Консультативный по сельскохозяйственным вопросам

Арбитражный

По ассоциированным членам

По деловому поведению

По товарным опционам

Компьютеров и телекоммуникации

По обучению и маркетингу

Исполнительный

По контрактам на кормовое зерно

Финансовый

По финансовым ценным бумагам

По торговому залу

Брокеров торгового зала

Управляющих торговым залом

По прибылям (биржевой марже)

По вопросам эффективности рынка

По отчетам и квотированию рынков

По обслуживанию членов

По вопросам членства

По членам-держателям ценных бумаг

По представлению на должности

По связям с общественностью

По недвижимости

По биржевым правилам

По сое, соевой муке, соевому маслу

По статистике

По индексам акций

Транспортный

По пшенице

По складам, взвешиванию, хранению и охране

 

Глава 5 Маржа и механизм клиринга 

5.1. Понятие маржи во фьючерсной торговле

 

Маржа и механизм клиринга. Понятие маржи во фьючерсной торговле

 

 

5.2.

Первоначальная маржа

 

 

Маржа брокерского дома

 

Таблица 5.1. Первоначальная маржа и поддерживающая маржа некоторых фьючерсных контрактов бирж США

КонтрактНачальная маржа, доляПоддерживающая маржа, долл.Чикагская торговая биржаПшеница600400Кукуруза500300Соя-бобы15001000Соевая мука700400Соевое масло800600Облигации Казначейства США1000750

Продолжение

Чикагская товарная биржаКрупный рогатый Скот 600 400Живые свиньи500300Свиной окорок10001500Английский фунт20001500Немецкая марка20001500Швейцарский франк20001500Японская иена15001000Индекс S& Р60002500Векселя Казначейства США1500625Биржа КомэксМедь700525Золото20001500Серебро25002000Биржа кофе, сахара и какаоКакао-бобы1000750Сахар750652,50Кофе90006750Нью-Йоркская товарная биржаНефть20001400Печное топливо20001400Платина1250875

Пополнение первоначальной маржи

 

Вариационная маржа

 

ДатаПозиция покупателяРасчетная ценаПозиция продавцаМаржаСчетМаржаСчет1.057507506,607507502.0575010006,65750500          Запрос на маржу в 250 долл.        10007503.057508506,6210009004.057506006,5710001150    Запрос на маржу в 150долл.        900750      

 

К 4 мая цена упала еще на 0,05 долл. и составила 6,57 долл. за бушель, в результате счет продавца был кредитован на 250 долл., а счет покупателя был дебетован на ту же сумму. Вследствие того, что количество средств на счету покупателя снизилось ниже требуемого уровня и составило 600 долл.. он был вынужден внести дополнительно 150 долл.

Несмотря на то, что сумма залога на счету исчисляется двумя путями, назначение обоих способов одно — гарантировать выполнение контрактов на фьючерсном рынке.

 

Внесение вариационной маржи

 

 

5.3.

Расчет состояния счета

 

Ценные бумаги на депозите

 

5.4.

Проблемные ситуации с маржей

 

5.5.

Средства клиентов

 

 

5.6.

Процедура клиринга и клиринговая (расчетная) палата

 

 

Ликвидация путем обратной сделки

 

 

 

Расчетная палата и процесс поставки

 

 

Финансовая целостность расчетной палаты

 

 

Меры против убытков

 

 

Глава 6

Правовое регулирование деятельности бирж

 

 6.1.

Регулирование фьючерсной торговли в США

 

 

Регулирование фьючерсных бирж

 

 Регистрация участников

 

 

 

Регулирование торговой практики

 

 

 Усиление регулирующих мер КТФТ

 

 

 

Организация КТФТ

 

 

 Национальная фьючерсная ассоциация

 

 

 

6.2.

Регулирование фьючерсной торговли в других странах

 

 

 Глава 7

Развитие системы электронной биржевой торговли

 

 

 

7.1.

Обзор современных электронных биржевых систем

 

 

Общая характеристика и основные компоненты электронной биржевой системы

 

 

 

Общая характеристика и основные компоненты электронной биржевой системы

 

 

 

Общая характеристика и основные компоненты электронной биржевой системы

 

 

 

Функционирование электронной биржевой торговли (система АТС/2)

 

 

 

 

Особенности работы системы Глобэкс

 

 

 

7.3.

Преимущества и недостатки электронной биржевой торговли

 

 

 

Раздел II Посредническая деятельность на фьючерсных рынках 

Глава 8 Организация брокерской деятельности 

8.1. Функции брокерских фирм

Посредническая деятельность на фьючерсных рынках. Организация брокерской деятельности. Функции брокерских фирм

 

 

8.2.

Экономика брокерской деятельности

 

 

 

8.3.

Организационная структура ФКМ

 

 

 

8.4.

Открытие счета клиенту

 

 

8.5.

Перевод счетов

 

 

 

8.6.

Обслуживание счетов клиента

 

 

 

Основные типы приказов для осуществления фьючерсных операций

 

Правила биржи жестко ограничивают размеры и характер спекулятивной деятельности брокеров. Как брокерским фирмам, так и брокерам на площадке категорически запрещается формировать (прямо или косвенно) товарные пулы (корнеры) с целью манипулирования ценами на бирже.

 

 

8.7.

Отчетность об исполнении приказов

 

 

Приложение 1

УВЕДОМЛЕНИЕ О РИСКЕ

 

Счет номер..

Данное Уведомление представляется Вашему вниманию в соответствии с требованиями Комиссии по торговле товарными фьючерсами.

Риск понести убытки в торговле товарными фьючерсными контрактами может быть довольно значительным. Таким образом. Вам следует тщательно обдумать вопрос о том, является ли этот вид торговли приемлемым для Вас, учитывая Ваше финансовое положение. При решении вопроса о том, принимать ли участие в торговле. Вам следует знать о следующем:

1. Вы можете полностью потерять первоначальную маржу, а также другие дополнительные средства, переданные Вашему брокеру для открытия или поддержания Вашей позиции при участии в торговле товарными фьючерсными контрактами. В случае, если ситуация на рынке развивается в направлении, противоположном Вашей позиции, брокер может потребовать от Вас незамедлительной передачи дополнительных средств для поддержания маржи и сохранения позиции. Если Вы не сможете предоставить необходимые средства в указанное время. Ваша позиция может быть закрыта и средства использованы для покрытия дебетового сальдо Вашего счета.

2. При определенных условиях на рынке для Вас может оказаться весьма затруднительным или даже невозможным закрыть позицию. Это возможно, например, в том случае, если на рынке сложилась ситуация "limit move".

3. Даже приказы типа "stop-loss" или "stop-limit" не всегда смогут свести Ваши потери к определенной сумме ввиду того, что на рынке может сложиться такая ситуация, когда такие приказы невозможно будет выполнить.

4. Позиция "spread" может оказаться менее рискованной, чем обычные длинные или короткие позиции.

5. Значительный показатель "leverage", который является следствием требуемых относительно незначительных размеров маржи, может сработать как против Вас, так и в Вашу пользу и привести как к значительным убыткам, так и прибылям.

Очевидно, что краткое уведомление не отражает все риски, а также и другие важные аспекты товарных рынков. Таким образом, прежде, чем принимать участие в торговле, Вам следует тщательно изучить специфику торговли товарными фьючерсами.

 

Я ПОЛУЧИЛ ЭКЗЕМПЛЯР ДАННОГО УВЕДОМЛЕНИЯ О РИСКЕ И ОЗНАКОМИЛСЯ С НИМ.

БЛАНК ДОЛЖЕН БЫТЬ ПОДПИСАН С УКАЗАНИЕМ ДАТЫ

__________________________________________________________________

Дата Подпись клиента

Приложение 2

КЛИЕНТСКОЕ СОГЛАШЕНИЕ

В случае согласия компании "Gеldеrmаn.Inс."(именуемой в дальнейшем "Брокер") на открытие одного счета (в случае, если Брокер открывает для клиента несколько счетов, данное Соглашение распространяется на все счета, именуемые в дальнейшем "Счет") для нижеподписавшегося лица (именуемого в дальнейшем "Клиент") и выступление в качестве брокера Клиента при покупке и продаже товарных ценных бумаг, включая товарные фьючерсные контракты И товарные опционы, а также другие ценные бумаги. Клиент дает свое согласие на выполнение следующих условий:

1. Маржа и другие платежи. Клиент дает свое согласие на 1) депонирование необходимых средств для создания первоначальной маржи и поддержания ее необходимого уровня для открытия и сохранения позиции; 2)уплату комиссионного вознаграждения и возмещение функциональных издержек Брокеру по максимальной ставке, разрешенной законодательством штата Иллинойс, по средствам, переданным Брокеру на счет Клиента, а также и другие расходы, понесенные Брокером в связи с управлением счета Клиента; 3) уплатить сумму по дебетовому сальдо и иным видам задолженности, явившимся результатом ведения счета; 4) уплату процентов по ставке не более (а) максимальной ставки, разрешенной в соответствии с законодательством штата Иллинойс или (б) по ставке прайм Национального банка штата Иллинойс (Continental Illinois National Bank) Трастовой компании Чикаго (Trust Company Chicago) плюс два процента (2%), а также оплату функциональных издержек, дебетового сальдо, других видов задолженности и в случае необходимости судебных и иных издержек по взиманию этой "задолженности и покрытия дебетового сальдо. Такие платежи и депонирование должны быть произведены немедленно по требованию Брокера в его пользу по адресу: 440 South La Salle Street, 20th Floor Chicago, Illinois 60605 или по адресу, специально указанному Брокером. Клиент размешает у Брокера средства на полную стоимость товаров, поставляемых по требованию, если такая поставка осуществляется до высылки Брокером извещения о поставке. Клиент возмещает Брокеру все убытки, понесенные вследствие осуществления платежей по счету Клиента и При погашении дебетового сальдо счета Клиента.

2. Поставка товара — стандартное условие. Выполнение фьючерсного контракта предполагает осуществление и принятие поставки товаров. Тем не менее Клиент должен понимать, что использование фьючерсного рынка не является традиционным способом продажи или приобретения реального товара. Основная его функция — хеджирование и распределение рисков. Клиент должен осознать, что осуществление или принятие поставки связано со значительно большим риском, чем закрытие позиции путем осуществления офсетной сделки. Брокер не несет ответственности и не дает никаких гарантий в отношении сорта, качества, отклонений от стандартного веса и размера товаров по контрактам. выполняемым или выполненных на различных биржах.

3. Обязанность Клиента обеспечить достаточный уровень маржи. Клиент обязуется в любое время без уведомления или требования со стороны Брокера обеспечить достаточный уровень маржи на своем счете, соответствующий требованиям Брокера для данного счета. Брокер имеет право, исключительное и абсолютное, в любое время изменять требования к уровню маржи и назначать новый уровень, превосходящий показатели, установленные товарной биржей или другими контролирующими организациями. Клиент обязуется при необходимости перевести телеграфным переводом средства для обеспечения маржи и предоставить Брокеру информацию о наименовании банков для немедленного подтверждения таких переводов. Разовый отказ Брокера от требования телеграфного перевода средств или акцепт почтового перевода не лишает Брокера права требовать телеграфного перевода в любое время в дальнейшем.

4. Право Брокера закрывать позицию клиента. В случае, если на счете Клиента отсутствует требуемое Брокером достаточное количество средств для обеспечения маржи. Брокер имеет исключительное и абсолютное право закрыть открытую позицию Клиента, полностью или частично, в любое время, без предварительного уведомления, а также лишить Клиента права использовать данный счет в торговле и принять другие необходимые, по его мнению, меры для обеспечения надлежащего уровня маржи. Клиент обязан быть постоянно в курсе состояния своей открытой позиции и наличия на его счете материальных средств, а также знать о том, что Брокер может потребовать от него средств на покрытие полной маржи, что соответствует полной контрактной стоимости, в любое время, включая месяц поставки и месяц, предшествующий ему, но не ограничиваясь ими. Полный или частичный отказ Брокера действовать таким образом не лишает его права осуществить такие действия в любое время в будущем, и Брокер не несет ответственности за невыполнение своих обязательств Клиентом.

5. Залог имущества. Все валютные средства, ценные бумаги, иные финансовые обязательства, открытая позиция по фьючерсным контрактам и товарам, а также другая собственность, находящаяся в данный момент или в любое другое время на счете Клиента или у Брокера для Клиента, находятся в залоге у Брокера и управляются им как залогодержателем. Данные активы и собственность используются Брокером по его исключительному и абсолютному праву для погашения задолженности Клиента и покрытия дефицита средств на счете и для обеспечения маржи посредством перевода их на общий основной счет Брокера. Клиент обязан немедленно возместить любые убытки, понесенные Брокером в связи с понижением стоимости таких валютных средств, ценных бумаг, иных финансовых обязательств, открытых позиций по фьючерсным контрактам и товарам, а также другой собственности.

6. Компенсации за непоставку. В случае, если Клиент не сможет осуществить поставку каких-либо ценных бумаг, товаров или иного имущества, предварительно проданных Брокером от имени Клиента, Клиент уполномочивает Брокера, по его выбору, приобрести или занять соответствующее имущество и осуществить поставку. При этом Клиент немедленно выплачивает и компенсирует Брокеру любые издержки, потери или убытки (включая и сопутствующие издержки, потери или убытки ), понесенные Брокером, а также премию, которую возможно необходимо будет выплатить при выполнении данной поставки в дополнение к любым издержкам потерям или убыткам (включая и сопутствующие издержки, потери или убытки ), понесенным Брокером в случае невозможности приобрести или занять такие ценные бумаги, товары или иное имущество. В этом случае, когда Брокер берет на себя обязанность поставить какие-либо товары или ценные бумаги за Клиента, Брокер не несет ответственности за какие бы то ни было убытки, понесенные Клиентом в результате снижения стоимости по каким-либо причинам указанных ценных бумаг. Клиент также компенсирует Брокеру любые понесенные в этой связи потери.

7. Право Брокера ограничить открытую позицию. Клиент признает право Брокера лимитировать без предварительного уведомления Клиента число открытых позиций, которые использует Клиент, и Клиент обязуется осуществлять торговлю в объемах, не превышающих указанные ограничения.

8. Извещение. Все сообщения, ценные бумаги, финансовые обязательства и другая собственность будут направляться по почте или другим способом по адресу счета Клиента или по любому другому адресу, указанному Клиентом. Такие действия считаются совершенными в момент высылки, независимо от времени получения адресатом указанных материалов.

9. Отсутствие гарантии на информацию м рекомендации. Клиент согласен с тем, что (I) любая информация о состоянии рынка, переданная Брокером Клиенту, хотя и получена из заслуживающих доверия источников, может быть неполной и не подлежит проверке; (2) Брокер не отвечает и не гарантирует точность и полноту информации и правильность торговых рекомендаций Брокера Клиенту; (3) рекомендации по какой-либо отдельной сделке в определенное время, данные служащими Брокера Клиенту, могут отличаться от стандартных рекомендаций Брокера, данных в письменной форме или иным образом ввиду разнообразия анализируемых базисных и технических факторов. Клиент должен понимать, что служащие брокерской фирмы, ее управляющие, служащие филиалов, держатели акций, представители и ассоциированные члены могут иметь открытые позиции или иметь намерение приобрести товарные фьючерсные контракты, которые и могут являться предметом таких рекомендаций и, следовательно, их позиция может (а может и не)соответствовать рекомендациям Брокера Клиенту.

10. Обязанности Брокера. Брокер не обязуется информировать Клиента о ситуации на рынке, национальных и международных новостях политической и экономической жизни, котировках товарных фьючерсных контрактов, залогов и других ценностей, а также консультировать Клиента в связи с рыночной ситуацией. Комиссионное вознаграждение Брокер получает исключительно за надлежащее выполнение торговых приказов Клиента и ведение открытой позиции Клиента вплоть до ее закрытия офсетной сделкой или поставкой товаров. Брокер выполняет приказы Клиента наиболее удобным, по мнению Брокера, способом. Приказы Клиента могут быть выполнены на любой бирже по выбору Брокера и через любого брокера в зале независимо от того, является ли он служащим Брокера или нет. В цены, по которым выполняются торговые сделки на Среднеамериканской товарной бирже, включаются и биржевые сборы, суммы которых могут быть представлены Клиенту по его требованию. Брокер не несет никаких иных обязанностей, доверительных или иных, перед Клиентом. Клиент согласен с тем, что агентские соглашения касаются лишь вышеупомянутого, и в отношении маржи, фьючерсных товарных контрактов, стоимости приобретенных товаров или других сумм, причитающихся Брокеру от Клиента, отношения между Брокером и Клиентом являются отношениями дебитор-кредитор.

11. Сделки, регулируемые статутным правом и нормативными актами. Все сделки, осуществляемые Брокером от имени Клиента, регулируются действующими конституцией, законами, актами, обычаями, обыкновениями и толкованиями, существующими на биржах и рынках, где такие сделки проводятся Брокером или его агентами для Клиента. Брокер не несет ответственности перед Клиентом за любые действия, предпринятые им или его агентами в соответствии с требованиями конституции, законов, актов, обычаев, обыкновений, и толкований или Закона о товарных биржах и иных законов, регулирующих функционирование данного счета.

12. Отсутствие связи. Брокер не несет ответственности за задержку и неточности в передаче приказов или иной информации, если они стали возможны в результате отсутствия связи, неисправности средств передачи информации и других обстоятельств, не контролируемых им.

13. Последующее подтверждение. Подтверждения выполнения торговых приказов, требований к марже, состояния счета, а также другая информация, переданная по почте, телексу, телефону и т.д. Клиенту считаются полными и точными. Любые жалобы Клиент может направить по адресу 440 South La Salle Street, 20th Floor, Chicago, Illinois 60605, вниманию Исполнительного Директора (Director of Compliance). По всем жалобам Вы можете позвонить за счет Брокера по телефону (312) 663-75-00 Исполнительному Директору (Director of Compliance). Кроме этого, в течение пяти рабочих дней после размещения Клиентом заказа на продажу или покупку фьючерсного контракта и, если он полагает, что эти приказы были выполнены, но не получил письменное подтверждение об их выполнении. Клиенту следует немедленно связаться с Исполнительным Директором (Director of Compliance) и выслать письменное подтверждение такого факта Брокеру по вышеуказанному адресу по телеграфу или почтой. В случае невыполнения этого требования Клиент лишается права на возражения в случае возможного невыполнения данной сделки по его счету.

14. Право Брокера в случае некомпетентности или финансовой несостоятельности клиенте Данное соглашение заключается в пользу Брокера, его правопреемников и является обязательным для Клиента, его личных представителей, исполнителей, доверенных лиц, правопреемников. В случае банкротства Клиента или возбуждения судебного дела в связи с его финансовой несостоятельностью, или в случае наложения взыскания на имущество Клиента, включая и его счет, налоговыми или другими компетентными органами, или в случае его смерти (если Клиент — более чем одно лицо — при возникновении какого-либо из указанных случаев) Брокер имеет право, исключительное и абсолютное, закрыть счет Клиента или продолжать операции по нему. Брокер не несет ответственности перед личными представителями, правопреемниками, наследниками Клиента за любые действия, осуществленные до получения их инструкций и формального доказательства их прав и полномочий. Получение таких инструкций не влияет на права Брокера в отношении счета Клиента в соответствии с другими положениями и разделами настоящего Соглашения.

15. Изменение Соглашения Брокером; оговорка об аннулировании права на отказ. Настоящее Соглашение может быть изменено или дополнено только с письменного согласия сторон за исключением случая, когда Брокер извещает Клиента о таких изменениях, а Клиент продолжает отдавать приказы на проведение операций по указанному в настоящем Соглашении счету. Клиент согласен с тем, что такое действие или бездействие доказывает согласие Клиента на внесенные изменения или дополнения, даже если оно не выражено в письменной форме. Никто из служащих Брокера не имеет право вносить изменения или дополнения в отношении любого из положений Соглашения, и никакие особые или дополнительные толкования не будут иметь силу, за исключением случая, когда имеется письменное согласие Вице-президента Брокера на это. Права и средства судебной защиты, принадлежащие Брокеру, носят накопительный характер, и разовый отказ от применения принудительных мер не лишает его права применять такие меры в дальнейшем.

16. Пункт о различиях. Если какие-либо условия данного Соглашения или их применение к каким-либо лицам или при каких-либо обстоятельствах противоречат правилам бирж или правительственным нормативным актам, федеральному законодательству или законом штатов и, таким образом, являются недействительными, другие положения данного Соглашения сохраняют силу.

17. Гарантии Клиента. Клиент гарантирует, что информация, представленная Брокеру в связи с открытием счета Клиента, является точной и соответствует действительности. 'Клиент сознает, что будет полагаться на эту информацию. Клиент обязуется незамедлительно известить Брокера в письменной форме об обстоятельствах, влияющих на его возможность и право осуществлять торговые операции. Клиент гарантирует, что денежные средство, ценные бумаги, и другие финансовые обязательства, находящиеся на счете, принадлежат исключительно ему.

18. Комиссия. Клиенту известно, что комиссионное вознаграждение по его счету может быть выше, чем выплачиваемые другим брокерским фирмам или другими клиентами компании Geldermann, Inc по таким же счетам и с такими же объемами ежемесячной торговли. Клиенту также известно, что размеры такого вознаграждения могут быть изменены без предварительного уведомления.

19. Полномочия на получение финансовой информации. Клиент уполномачивает Брокера связываться с банками, финансовыми организациями, нанимателями, брокерскими фирмами для получения любой необходимой информации в любое время для получения кредитов и проверки данных настоящего Соглашения и точности информации, предоставленной Клиентом. Клиент также должен знать о том, что может быть проведена проверка его финансового состояния и у Клиента могут запросить такого рода информацию в течение разумного периода до проведения такой проверки.

20. Перевод фондов. В любое время Брокер, без предварительного уведомления Клиента, может переводить с одного счета на другой или другие счета, открытые Брокером для Клиента, избыточные средства, ценности, ценные бумаги и т.д. для выполнения требований к марже, либо снижения возможного дебитового баланса или покрытия дефицита на таких счетах. Уведомления о переводе средств, сделанные впоследствии, должны быть немедленно подтверждены Клиентом в письменной форме.

21. Переводы Брокеру. Все денежные средства, ценные бумаги, другие финансовые обязательства и собственность должны быть высланы по почте или отправлены другим способом Брокеру по адресу: 440 South La Salic Street, 20th Floor, Chicago, Illinois 60605 и считаются полученными в момент их фактического получения Брокером.

22.Уведомление о риске. Клиент подтверждает получение Уведомления о риске в форме, соответствующей требованиям Комиссии по торговле товарными фьючерсными контрактами.

23. Признание независимого статуса. Клиенту известно о том, что компания Geldennann, Inc, является независимо функционирующим филиалом компании ConAgra. Рекомендации компании Geldennann, Inc основаны исключительно на заключении персонала компании, и Geldermann, Inc сама несет ответственность за такие рекомендации. Данные рекомендации могут не соответствовать позиции или намерениям компании ConAgra или других ее филиалов.

24. Снятие ответственности при выполнении функций клирингового брокера. Если Брокер осуществляет исключительно клиринговые функции при ведении счета Клиента, Брокер не несет ответственности за операции и другие действия Брокера или эксперта по торговле товарными фьючерсными контрактами, управляющего счетом.

25. Запись разговоров. Понимая целесообразность обеспечения зашиты (как Брокера, так и Клиента) посредством записи телефонных разговоров. Клиент признает, уполномачивает и дает свое согласие на запись своих телефонных разговоров с Брокером, а также разговоров своих агентов, поверенных, посредством использования электронного звукозаписывающего оборудования без включения предупреждающего звукового сигнала. Клиент сознает, что такие записи могут быть использованы в качестве доказательства обеими сторонами при возникновении споров, вытекающих из или в связи с выполнением настоящего Соглашения, и санкционирует такое использование.

26. Заглавия. Все заглавия пунктов введены в настоящее Соглашение лишь для удобства и не являются частью данного Соглашения и, следовательно, не могут применяться при его толковании.

Я прочел понял и согласен со всеми положениями данного Соглашения

_______________ _________________

Дата Подпись Клиента

 

 

Раздел III Использование фьючерсных рынков 

Глава 9 Взаимосвязь цен наличного и фьючерсного рынков

 

Использование фьючерсных рынков. Взаимосвязь цен наличного и фьючерсного рынков

 

 

.1.

Взаимосвязь цен для реальных товаров

 

 

 

 

9.2.

Базис. Взаимосвязь цен наличного и фьючерсного рынков

 

 

 

Динамика базиса

 

 

 

Методы записи базиса

 

 

 

9.3.

Наличные и фьючерсные цены во времени

 

 

 

Нормальный рынок

 

 

Перевернутый рынок

 

9.4.

Взаимосвязь цен на рынке процентных ставок

 

 

 

Предполагаемая будущая доходность

 

 

 

 

Фьючерсные цены на процентные ставки

 

 

 

 

Арбитраж

 

 

 

Ценовая взаимосвязь на рынке долгосрочных финансовых инструментов

 

 

 

 

Концепция поставки на рынке финансовых инструментов

 

 

 

Конвергенция цен наличного и фьючерсного рынков процентных ставок

 

 

 Глава 10 Концепция и практика хеджирования

10.1. Понятие хеджирования

 

Концепция и практика хеджирования. Понятие хеджирования

 

 

10.2.

Виды ценовых рисков

 

 

 

Определение хеджирования

 

Определение хеджирования

 

Итак, ни одна страховая компания не сможет предоставить предприятию страховку от неблагоприятного изменения цен. Защититься от ценового риска дает возможность фьючерсная биржа. Хеджирование подразумевает покупку или продажу контрактов на срок по товару, цену которого необходимо застраховать.

Представим, например, что переработчик соя-бобов договаривается о продаже соевого масла производителю каких-либо пищевых продуктов через б месяцев. Оба они подписывают контракт по фиксированной цене, хотя масло не будет поставляться в течение 6 месяцев. Переработчик соя-бобов еще не приобрел те соя-бобы, которые он будет перерабатывать на масло, но он знает, что цены на них могут подняться в течение этих месяцев, в результате чего он потеряет часть прибыли.

Чтобы захеджироваться от риска повышения цен, переработчик соя-бобов покупает фьючерсный контракт на поставку соя-бобов через 6 месяцев. Когда проходят, скажем, пять с половиной месяцев, переработчик покупает соя-бобы на рынке реального товара, где, как он и опасался, цены на них поднялись. Но по скольку он застраховался на фьючерсном рынке, теперь он может продать свой контракт с прибылью, так как на фьючерсном рынке цены также поднялись. Он использует прибыль от продажи своего фьючерсного контракта для погашения этой более высокой цены на соя-бобы на рынке реального товара и тем самым обеспечивает себе сохранение прибыли от продажи масла.

Хеджирование можно определить как использование фьючерсного рынка для снижения ценового риска на наличном рынке. Оно означает совершение фьючерсной сделки, которая является временной заменой соответствующей сделки на наличном рынке. Эта фьючерсная позиция является противоположной нетто-позиции на наличном рынке и служит для уменьшения ее риска. В этом случае позиции на наличном и фьючерсном трынках должны быть равны по количеству и совпадать по сроку. Например, торговец купил судно с нефтепродуктами и ожидает этот товар для его перепродажи. Не имея возможности продать его немедленно по текущим ценам, он продает фьючерсные контракты на него. Затем, когда реальный товар продан, фьючерсы выкупаются. Если на реальном рынке происходит падение цен, то он понесет убыток при продаже наличного товара, однако откуп фьючерсных контрактов даст прибыль, примерно равную убытку в операции с наличным товаром. Если же на реальном рынке цены вырастут, то эта часть операции даст прибыль, в то время как ликвидация фьючерсных контрактов принесет убыток. Как видим, выигрыш на одном рынке перекрывает убыток на другом и таким образом гасится неблагоприятное изменение цен.

Хеджирование используется также для фиксации цен будущих сделок на наличном рынке. Потребитель сырья, например, знает, что ему необходимо закупить его в октябре, но боится увеличения цен. Поэтому он заранее покупает фьючерсные контракты с октябрьской позицией. Далее, когда он покупает реальный товар, то фьючерсные позиции ликвидируются. Если не произошло изменений базиса, то ему удалось сохранить желаемый уровень цены.

Следует еще раз напомнить, что осуществление операций хеджирования было бы невозможно без тесной взаимосвязи цен реального и фьючерсного рынков, о которой шла речь в предыдущей главе. Конечно, на практике цены на реальный товар несколько отличаются от цен фьючерсных контрактов, поэтому идеальное хеджирование почти невозможно. Однако эти отклонения не столь значительны, чтобы не оправдать выгод от хеджа.

Успешное хеджирование зависит от степени корреляции наличных и фьючерсных цен. Чем она выше, тем эффективнее хедж. Однако всегда существует риск, что негативное изменение наличных цен не будет компенсировано полностью изменением фьючерсных цен. Как будет показано далее, итоговое изменение базиса в момент завершения хеджирования даст хеджеру убыток или выгоду. Таким образом, смысл хеджирования заключается в том, что хеджер заменяет этим базисным риском обычно гораздо больший риск наличия незащищенной позиции на наличном рынке.

По технике осуществления операций различают два вида хеджирования:

• короткий хедж — продажа фьючерсных контрактов,

• длинный хедж — покупка фьючерсных контрактов.

Кроме того, хеджирование может быть осуществлено с помощью операций с опционами.

Любая сделка хеджирования состоит из двух этапов. На первом открывается позиция по фьючерсному контракту, на втором - она закрывается обратной сделкой. При этом при классическом хеджировании контракты по первой и второй позициям должны быть на один и тот же товар, в том же количестве и на тот же месяц поставки.

Хеджирование продажей

 

 

 

Хеджирование покупкой

 

 

10. 4.

Выгоды хеджирования

 

 

 

10.5.

Базисный риск в хеджировании

 

 

10.6.

Хеджирование вариационной маржи

 

10.7.

Стратегии хеджирования

 

 

10. 8.

Недостатки хеджирования

 

 

10.9.

Практика хеджирования

 

Другой усложняющий фактор — число контрактов, которые надо купить. Поскольку каждый контракт представляет 125 тыс. нем, марок, то импортеру придется выбирать между 12 фьючерсными контрактами с неполным покрытием и 13 контрактами с излишней суммой. Поэтому в данном случае выбор делается в пользу банка.

В этом примере стандартность фьючерсного контракта и его издержки сделали банк лучшим хеджером. Однако на высокоэффективных рынках преимущество банка может быть перекрыто более узким ценовым спредом фьючерсного рынка.

 

 

Глава 11 Спекулятивные операции на фьючерсных рынках 

11.1. Функции спекулянтов на фьючерсных рынках

 

Спекулятивные операции на фьючерсных рынках. Функции спекулянтов на фьючерсных рынках

 

11.2.

Техника спекулятивных операций

 

11.3.

Виды спекулянтов на фьючерсных рынках

 

 

 

11.4.

Стратегия и тактика спекулятивных операций

 

 

Управление денежными средствами при спекулятивных операциях

 

Как отмечают специалисты, приведенные выше правила управления денежными средствами спекулянта могут помочь ему вести операции более эффективно, однако не заменяют необходимости глубокого анализа рынка. Именно сочетание рыночного анализа и умелого управления денежными ресурсами дает хороший шанс на успех в торговле.

Спекулятивные сделки составляют в настоящий момент весьма важную часть биржевого оборота. Особенно возросла спекуляция на самых активных фьючерсных рынках, где она по оценкам достигает 60—70% всех операций. В последние годы рост спекулятивных операций заметно усилился, объектами их стали не только фьючерсные контракты, но и опционы и комбинации операций с фьючерсами и опционами.

 

Глава 12 Операции спреда на фьючерсных рынках

12.1. Операции спреда, их основы и особенности

 

Операции спреда на фьючерсных рынках. Операции спреда, их основы и особенности

12.2.

Особенности приказов в операциях спреда

 

Поскольку операция спреда представляет собой операцию с двумя контрактами, в приказе на такую сделку должна быть дана информация как по одному, так и по другому контракту. При этом участник операции спреда может отдать приказ двумя способами:

12. 3.

Виды операций на разнице цен

 

Межрыночные сделки

 

Межтоварный спред

 

 

 

Сделки с переработкой

 

 

 

Выравнивание контрактов в межтоварных спредах

 

 

 

Глава 13 Технический анализ во фьючерсной торговле

13.1. Методы анализа

Технический анализ во фьючерсной торговле. Методы анализа

13.2.

Виды графиков в техническом анализе

13.3.

Ценовые модели

 

 

13.4.

Объем торговли и открытая позиция

 

 

13.5.

Статистические методы анализа

 

 

13.6.

Графики "точка-крестик" (point-and-figures charts)

 

Глава 1 4 Операции с опционами на фьючерсных товарных биржах 

14.1. Появление опционных операций на фьючерсных рынках

 

Операции с опционами на фьючерсных товарных биржах. Появление опционных операций на фьючерсных рынках

 

 

14.2.

Понятие и виды опционов

 

 

14.3.

Основные характеристики цены опциона (премии)

 

Соотношение цены столкновения опциона и текущей фьючерсной цены

 

 

Временная стоимость премии опциона

 

Процентные ставки

 

 

 

Неустойчивость

Самый большой переменный компонент премии — это неустойчивость. Неустойчивость является единственным фактором премии опциона, который нельзя точно рассчитать.

Только самые завзятые "техницисты" углубляются в правила подсчета неустойчивости, большинство же специалистов считают это искусством, и два аналитика могут прийти к различным результатам, производя одинаковые измерения.

Неустойчивость изменяется от нуля до бесконечности, но на практике неустойчивость больше чем 40—50% встречается редко. Табл. 14.3 показывает, что означает то или иное значение неустойчивости. Однако надо иметь в виду, что эти данные субъективны и могут оцениваться неодинаково.

Таблица 14.3

НеустойчивостьХарактеристика0Цены никогда не колеблются0,0 -0,10Очень низкая неустойчивость0,10-0,20Низкая неустойчивость0,20 - 0,30Средняя неустойчивость0,30 - 0,40Высокая неустойчивость0,40 и вышеОчень высокая неустойчивость

Важно отметить, что стоимость опциона зависит не просто от неустойчивости цены данного контракта, но от неустойчивости, которая ожидается в течение срока действия опциона. Как же ее определяют? Торговцы опционами и аналитики всегда предполагают, что прошлая неустойчивость является лучшей мерой будущей неустойчивости. Некоторые при этом определяют неустойчивость за три последних месяца, другие анализируют лишь три—четыре недели до срока истечения опциона.

Соотношение неустойчивости и цены опциона довольно сложно. При прочих равных условиях цена опциона всегда повышается с ростом неустойчивости и падает с ее уменьшением. Но конкретное воздействие изменения неустойчивости на цену опциона зависит и от трех других факторов премии.

Показатель, выявляющий соотношение неустойчивости и цены опциона, обозначается каппа (c ). Он колеблется от нуля до бесконечности.

Существуют два вида неустойчивости: историческая и подразумевающаяся. Историческая неустойчивость подсчитывается по прошлым колебаниям цен и является стандартным отклонением от цены лежащего в основе опциона фьючерсного контракта. Этот показатель используется для подсчета теоретической величины премии опциона.

Но более значительна ожидаемая неустойчивость, которая рассчитывается обратным методом от премии опциона и отражает движение цен, которое ожидает рынок.

Опционные сделки заключаются на открытом рынке, на них распространяются обычные законы спроса и предложения и оказывают дополнительное влияние ожидания участников. Поэтому реальные цены опционов существенно отличаются от их теоретического значения. Например, на нефтяном рынке такое событие, как встреча стран—членов ОПЕК, вызывает отклонение рынка от нормального развития, поэтому историческая неустойчивость исчезает, зато ожидаемая неустойчивость увеличивается, поскольку рынок предполагает последующее изменение цен на нефть.

Иногда ожидаемая неустойчивость опционов на продажу существенно отличается от такого же показателя опционов на покупку. Это происходит в том случае, когда участники торговли испытывают большую потребность защитить себя от движения цен в одну сторону, чем в другую. Так, перед встречей стран-членов ОПЕК в конце 1988 г. ожидаемая неустойчивость опционов на продажу была значительно выше, чем опционов на покупку, поскольку торговцы предполагали (как впоследствии оказалось, неверно), что падение цен более вероятно, чем повышение, и поэтому покупали больше опционов на продажу, чем на покупку. Однако их риск был ограничен уплаченной премией, в то время как при заключении сделки на фьючерсном рынке их риск возрос бы неограниченно, так как цены выросли.

В табл. 14.4 приведены показатели, определяющие величину премии опционов.

Таблица 14.4.

ХарактеристикаПоказательПримечанияСоотношение между ценой столкновения и ценой контрактаΔВсегда от 0 до 1,0. Около нуля — при сильном опционе "без денег",около 0,5 — в опционе "при своих", около 1,0 — для сильного опциона "при деньгах"Показатель изменения дельтыg Всегда от нуля до бесконечности. Около нуля -для опционов высокой степени "без денег" и "при деньгах"Распад времениq Стоимостное изменение, колеблющееся от нуля и до полной стоимости опциона.Процентные ставкиr Может изменяться от нуля до бесконечности. Наименее чувствительный параметр при оценке стоимости опционаНеустойчивостьc Изменяется от нуля до бесконечности. Возрастает по мере приближения срока истечения опциона

 

После того как значения параметров установлены, можно определить теоретический размер премии по опционам. Существует довольно много моделей формирования цен на опционы, которые используются торговцами при прогнозе цен. Весьма распространены ценовые модели Фишера — Блэка и Блэка — Скоулса, названные так по фамилиям их разработчиков.

 

14.4.

Сравнение фьючерсных контрактов и опционов

 

 

 

 

14.5.

Стратегии использования опционов

 

Опционные спреды

 

Операции с покрытыми опционами

 

14.6.

Использование опционов для хеджирования

 

 

Раздел IV Основные фьючерсные и опционные рынки 

Глава 15 Фьючерсные и опционные рынки цветных металлов 

 

15.1 Формирование и развитие биржевого рынка цветных металлов

Основные фьючерсные и опционные рынки. Фьючерсные и опционные рынки цветных металлов. Формирование и развитие биржевого рынка цветных металлов

 

15.2.

Организация и деятельность Лондонской биржи металлов

 

15.3.

Биржа Комэкс

 

 

Глава 16 Фьючерсные рынки нефти и нефтепродуктов

16.1. Формирование и развитие биржевого рынка нефти и нефтепродуктов

 

Фьючерсные рынки нефти и нефтепродуктов. Формирование и развитие биржевого рынка нефти и нефтепродуктов

 

16.2.

Биржевые рынки Лондона и Нью-Йорка: условия торговли

 

 

 

16.3.

Особенности биржевых операций на рынке нефти и нефтепродуктов

 

Приложение 16.1

Условия контракта на нефть сорта "брент" Лондонской международной нефтяной биржи

Дата введения: 23 июня 1988 г.

Время торговли: ежедневно с 9.31 по 20.15 включительно.

Единица контракта: 1000 баррелей нефти сорта "брент".

Спецификация: качество товара соответствует экспортным поставкам по трубопроводу в район Саллом Вое.

Котировка: цены устанавливаются в долларах и центах США за баррель.

Минимальные колебания цен: 1 цент за баррель США (10 долл. за контракт).

Максимальные колебания цен: без ограничения.

Порядок открытия и закрытия торговли: каждый месяц поставки открывается и закрывается с интервалом в одну минуту.

Месяцы поставки: текущий месяц и шесть последующих.

Необходимость пересчета депозита: по всем открытым контрактам.

Прекращение торговли: торговля прекращается с закрытием сессии в рабочий день, предшествующий 15 дням до начала месяца поставки, если это является рабочим днем для банков Лондона. Если указанное число не является рабочим днем (включая субботу), торговля прекращается на день раньше. Эти даты публикуются биржей.

Индекс брент: биржа ежедневно рассчитывает индекс, называемый "индекс брент", который определяется как средняя цен наличного рынка на нефть "брент" по сделкам, заключенным в предшествующий день, начиная с открытия рынка в Токио и завершая закрытием рынка в Хьюстоне. Цены наличных сделок реального рынка публикуются в независимых изданиях. При отсутствии достаточного количества сделок на наличном рынке для определения индекса биржа рассчитывает индекс исходя из средних оценок на основе публикаций в изданиях.

Поставка и базис поставки: наличными на основе опубликованных расчетных цен, т.е. на основе индекса брент на последний торговый день фьючерсного контракта. Поскольку каждый индекс брент отражает цену. наличного рынка на день, предшествующий публикации, цена, используемая для расчета, является ценой, опубликованной на следующий день после завершения -торговли по фьючерсному контракту. Индекс брент публикуется ежедневно в 12 ч по местному времени.

Платеж: расчет наличными по открытым позициям по фьючерсным контрактам осуществляется в течение двух рабочих дней после прекращения торговли.

Обмен на реальный товар: обмен фьючерсного контракта на реальный товар может происходить в любое время до последнего дня торговли в месяце поставки.

Клиринг: Международная товарная расчетная палата гарантирует исполнение всех контрактов Лондонской биржи, заключенных между се членами. Все полные члены Лондонской биржи являются членами Международной товарной расчетной палаты и оказывают финансовую поддержку палате наряду с шестью ведущими лондонскими банками.

Технические показатели нефти: плотность 35—45° по АПИ, максимальное содержание серы — 0,4%. кинематическая вязкость - 45 ест при температуре 50° С, содержание металлов — 25 ррм, давление насыщенных паров — 0,703 кг/кв.см, температура застывания — 10° С, наличие механических примесей и воды — не более 1 %

Приложение 16.2

Условия контракта на дизельное топливо Нью-Йоркской товарной биржи

Количество: 42 тыс.галлонов США.

Спецификация: плотность по АПИ минимум 30° при температуре вспышки минимум 130 ° по Фаренгейту, кинематическая вязкость при 100 ° по Фаренгейту минимум 2,0, максимум 3,6 сентистоксов, содержание воды и механических примесей 0,5% максимум, содержание серы 0,2% максимум.

Условия поставки: дизельное топливо поставляется на условиях франко-склад продавца в Нью-йоркской гавани.

Цены: цены устанавливаются в центах США за галлон. Минимальное изменение цены: 0,01 цента за галлон. Максимальное изменение цены: максимальное изменение цены в течение дня допустимо в пределах 40 центов за галлон для первых двух позиций, 4 цента выше или ниже расчетной цены предшествующего дня для последующих месяцев. Если в этот день расчетная цена достигнет лимита, то на следующий день лимит расширяется на 1 цент за галлон в обе стороны (до 6 центов за галлон). Если в последующие дни расчетная цена не достигнет расширенного лимита, то он уменьшается до первоначального лимита в 4 цента за галлон. Лимиты максимального колебания цен не устанавливаются только для текущего месяца. Сроки поставки: 18 месяцев подряд считая со следующего месяца. Время торговли: ежедневно с 9.50 до 15.10 ч по местному времени. Последний день торговли: торговля контрактами на ближайший месяц прекращается с закрытием биржи в последний рабочий день предшествующего месяца.

 

Глава 17

Фьючерсные и опционные рынки сельскохозяйственных товаров

 

 

17.1.

Сельскохозяйственные фьючерсные рынки Великобритании

 

 

17.2.

Сельскохозяйственные фьючерсные рынки США

 

 

 

Глава 18 Финансовые фьючерсные и опционные рынки 

18.1. Роль финансовых фьючерсных рынков

 

Финансовые фьючерсные и опционные рынки. Роль финансовых фьючерсных рынков

 

18.2.

Рынок валютных фьючерсов и опционов

 

 

Общая характеристика финансового фьючерсного рынка

 

 

Фьючерсный рынок фондовых индексов

 

 

Фьючерсный рынок процентных ставок

 

 

 

Раздел V Товарные биржи и биржевые операции в России 

Глава 19 История зарождения и развития товарных бирж в России 

 

 19.1. Появление товарных бирж в России и их особенности

 

Товарные биржи и биржевые операции в России. История зарождения и развития товарных бирж в России. Появление товарных бирж в России и их особенности

 

 

19.2.

Организация и регулирование деятельности российских бирж

 

 

19.3.

Маклеры на российских биржах

 

 

19.4.

Товарные биржи в СССР

 

Глава 20 Современный этап биржевой деятельности в России

20.1. Возобновление деятельности товарных бирж в России

 

Современный этап биржевой деятельности в России. Возобновление деятельности товарных бирж в России

 

20.2. Управление биржей

 

Возобновление деятельности товарных бирж в России. Управление биржей

 

20.3.

Виды сделок на российских биржах и их особенности

 

 

20.4.

Брокерская деятельность на российских биржах

 

 

 

Глава 21 Фьючерсная торговля в современной России: первые итоги развития

21.1. Становление российского фьючерсного рынка

 

Фьючерсная торговля в современной России: первые итоги развития. Становление российского фьючерсного рынка

 

Московская биржа (МТБ)

 

 

 

Российская биржа (бывшая РТСБ)

 

Объем торгов фьючерсными контрактами на доллар США на РБ в 1995 г., млн. долл. США

 

 

Московская центральная фондовая биржа (МЦФБ)

 

 

 

Товарные фьючерсы

 

 

 

Раздел VI Практикум Вопросы и задания для самостоятельной работы

 

Секция I

Фьючерсный рынок

 

Материал этой секции предназначен для проверки понимания вопросов, изложенных в разд. 1 книги. Он позволяет проверить знания эволюции и механизма фьючерсного рынка.

Краткие выводы

1. Принципы и методы биржевой торговли сложились много веков назад. Первые товарные биржи представляли собой рынки наличных товаров. На этих биржах совершались как операции с реальным товаром с немедленной его поставкой, так и операции на поставку товара в будущем.

2. Наличный форвардный контракт представляет собой сделку двух сторон о поставке товара в определенный момент в будущем на оговоренных ими условиях по цене, зафиксированной в момент заключения сделки.

3. Фьючерсный контракт ведет свое происхождение от форвардного контракта. Фьючерсный контракт представляет собой обязательство по поставке определенного товара в определенный момент в будущем по цене, согласованной в процессе открытой торговли на бирже в момент заключения контракта. Условия контракта стандартизованы биржей.

4. Стандартизация фьючерсных контрактов способствовала росту использования их хеджерами и спекулянтами. Хеджеры страхуются от неблагоприятного движения цен, а спекулянты принимают риск в надежде на получение прибыли.

5. Расчетная палата выступает гарантом всех сделок, заключаемых на фьючерсных биржах, и является третьей стороной сделок для их участников — покупателем для всех продавцов и продавцом для всех покупателей.

6. Маржа во фьючерсной торговле выступает в качестве гарантийного депозита, а не платежа за стоимость контракта.

7. При совершении фьючерсной сделки обе стороны помешают определенные денежные средства, называемые маржей, в расчетную палату. Маржа не является частичным платежом по контракту, а представляет, скорее, гарантию того, что и продавец, и покупатель выполнят свои обязательства по контракту.

8. Маржевые средства, размер которых устанавливается расчетной палатой, способствуют обеспечению исполнения обязательств по фьючерсному контракту. Первоначальная маржа представляет собой депозит, вносимый при открытии позиции (как длинной, так и короткой). Вариационная маржа предназначена для покрытия убытков, возникших на счете участника операции при неблагоприятном движении цен. Расчетная палата осуществляет ежедневный пересчет состояния всех счетов.

9. Все фьючерсные контракты могут быть урегулированы либо путем совершения обратной сделки, либо путем поставки товара по контракту. Большинство фьючерсных контрактов закрывается обратными сделками.

10. Открытая позиция представляет собой показатель количества фьючерсных контрактов, не закрытых офсетной сделкой либо поставкой.

11. Фьючерсная торговля происходит в оборудованном месте — операционном зале биржи, методом открытого выкрика. Совершать сделки в операционном зале могут только члены биржи.

12. Торговцы в операционном зале являются либо брокерами, исполняющими приказы комиссионных домов и торговых компаний, либо спекулянтами, ведущими операции за свой счет.

13. Виды спекулянтов: позиционные спекулянты, не закрывающие позиции в течение недель и месяцев; однодневные спекулянты, открывающие и закрывающие позиции в течение одного дня; скал-перы, использующие незначительные ценовые колебания для получения небольшой прибыли при большом объеме торговли.

14. В большинстве стран действует специальное законодательство по фьючерсной торговле и существуют государственные органы, осуществляющие наблюдение за фьючерсными и опционными рынками. Кроме этого, во многих странах существуют ассоциации лиц, профессионально участвующих во фьючерсной торговле.

Задания для самостоятельной работы

А. Используя список терминов, дополните предложения


 

 

1. Второй стороной каждой фьючерсной сделки выступает________________________________

2. ____________ представляет собой продажу фьючерсного контракта;

________________ представляет собой покупку фьючерсногоконтракта.

3. Все фьючерсные контракты урегулируются либо путем _________________, либо путем _______________.

4. Участник фьючерсной сделки, принимающий на себя риск с целью получения прибыли, называется ____________________.

5. ________________________ был предшественником __________________.

6. ______________ использует краткосрочные колебания цен для получения прибыли.

7. ________________ использует фьючерсные рынки для защиты отнеблагоприятного изменения цен наличных товаров.

8. Число фьючерсных контрактов, не урегулированных путем поставки или обратной сделкой, представляет собой показатель____________________________________.

9. Показатель количества сделок, заключенных на фьючерсных рынках за определенный период, называется _________________________.

10. Минимальная сумма средств на счете клиента, имеющего открытую позицию, называется ____________________________.

Б. Выберите правильный ответ

1. Фьючерсные цены определяются:

а) методом открытого выкрика в процессе столкновения предложений на продажу и покупку,

б) руководителями биржи,

в) расчетной палатой,

г) приказами клиентов.

2. История появления фьючерсных рынков демонстрирует, что они явились в ответ на:

а) необходимость ликвидных рынков для спекулянтов,

б) необходимость для производителей и потребителей товаров в защите цен,

в) государственное регулирование, запрещающее неорганизованную спекуляцию,

г) отказ банков в выдаче кредитов без обеспечения страхования цен.

3. Фьючерсным рынкам нужны спекулянты, поскольку они:

а) увеличивают ликвидность рынков,

б) способствуют процессу выявления цены,

в) облегчают хеджирование,

г) все вышеуказанное вместе.

4. Первоначальная маржа взимается с участников фьючерсной торговли для того, чтобы:

а) осуществить частичный платеж по контракту,

б) компенсировать издержки биржи на совершение операции,

в) гарантировать исполнение сделки,

г) оплатить услуги брокера.

В. Решите практические ситуации

1. Участник, имеющий длинную позицию по февральскому контрасту на медь, решил ликвидировать свое обязательство. Что ему нужно сделать?

2. Участник продал фьючерсный контракт на декабрь по нефти за 14,7 долл. за баррель (единица контракта 1000 барр.). На день, предшествующий дню выписки нотиса, котировка составила 14,2 долл. На какую сумму он выпишет счет покупателю и какова будет итоговая цена нефти для него?

3. Стоимость контракта с момента его заключения упала на 3221 долл. Кто проигрывает от такого изменения стоимости контракта?

4. Минимальное изменение цены контракта составляет 1/8 цента. На сколько пунктов можно изменить цену контракта? Сколько это составляет тиков?

5. Цена контракта составляет 14,41 долл., единица контракта — 1000 баррелей, депозит — 800 долл. Определите показатель левериджа.

 

Секция 2

Хеджирование

Вопросы и задания этой секции помогут определить степень понимания материала, изложенного в гл. 10.

Краткие выводы

1. Хеджирование является основной экономической функцией фьючерсных рынков, позволяющей производителям и потребителям товаров минимизировать риск,, связанный с колебанием цен.

2. Хеджирование заключается в совершении на фьючерсном рынке операции, равной по объему, но противоположной по направлению операции на реальном рынке. Оно является временной заменой продажи или покупки реального товара. Позиция на фьючерсном рынке защищает хеджера от неблагоприятного изменения цен на его товары. Изменение цен на одном рынке будет более или менее полностью компенсировано изменением цен на другом рынке .

3. Разница в ценах наличного и фьючерсного рынков выражается понятием базиса. Базис подсчитывается вычитанием из наличной цены фьючерсной котировки соответствующего товара.

4. Путем уравновешивания позиции на наличном рынке равной, но противоположной позицией на фьючерсном рынке, хеджер заменяет риск ценовых колебаний на риск изменения соотношения между наличной и фьючерсной ценой. Этот риск известен как базисный.

5. Базис укрепляется, когда его числовое значение растет, и ослабляется, когда оно уменьшается. Укрепление базиса и ослабление базиса—термины, используемые для описания динамики базиса.

6. По мере приближения срока фьючерсного контракта цены наличного и фьючерсного рынков сближаются, поскольку факторы, определяющие спрос и предложение, становятся практически одинаковыми в период наступления поставки. Эта тенденция называется конвергенцией.

7. Для физических товаров размер базиса зависит от издержек хранения, страхования и ставки банковского процента. Для финансовых инструментов издержки поставки есть процентные ставки. На базис финансовых инструментов большое влияние оказывают операции арбитража.

8. На нормальном рынке контракты дальних месяцев котируются по более высокой цене, чем ближайших месяцев, из-за издержек поставки, на перевернутом рынке происходит обратное, что отражает отрицательные издержки поставки.

9. Короткий хедж используется собственниками или производителями товаров для защиты цены будущей продажи товара на наличном рынке. Для короткого хеджа ослабление базиса даст убыток, а усиление базиса принесет прибыль.

10. Длинный хедж используется торговцами, переработчиками или потребителями товаров для зашиты от повышения цены товара, который они собираются приобрести. Для длинного хеджа ослабление базиса принесет прибыль, а усиление базиса — убыток.

Задания для самостоятельной работы

А. Используя список терминов, дополните предложения

базис длинный хедж конвергенция противоположная позиция издержки поставки параллельно процентные ставки короткий хеджполные издержки хранения складские расходы хеджирование усиление базиса ослабление базиса 

 

 

1. Для зашиты своего урожая от падения цен фермер предполагает осуществить __________________________.

  1.  Изменение базиса от +14 центов до —14 центов означает, что базис

_____________________.

3. При наступлении месяца поставки происходит______ наличных и фьючерсных цен.

4. Для товаров длительного хранения стоимость хранения, страхования и оплаты банковского процента представляет________________________________.

5. ____________ представляет собой разницу между наличнойценой товара и фьючерсной ценой этого товара.

6. На рынке финансовых инструментов издержками поставки являются ____________.

7. Изменение базиса с + 9 центов до + 16 центов называется

________________________.

8. Нефтеперерабатывающая компания предвидит увеличение цен на нефть в ближайшие 6 месяцев и решает осуществить __________ для зашиты будущей закупки.

9. _______________________ представляет собой занятие позиции, противоположной позиции на наличном рынке.

10. Условие, которое делает возможным хеджирование, — это то, что наличные и фьючерсные цены движутся в целом ____________________________

Б. Решите задачи

1. Производитель фотобумаги предполагает закупить 25 тыс. унций серебра в декабре-январе. Поскольку он предвидит повышение цен, он желает зафиксировать нынешний уровень цен в 5,60 долл. за унцию, но не хочет покупать наличный товар сейчас. 15 июня на Чикагской торговой бирже декабрьский контракт на серебро котируется по 5,90 долл. (единица контракта — 1000 унций). Заполните форму, показывающую его первые действия на наличном и фьючерсном рынках.

ДатаНаличный рынокФьючерсный рынок15 июня    

 

19 ноября цены наличного рынка составляют 8,00 долл. за унцию, а декабрьский фьючерсный контракт котируется по 8,45 долл. Заполните форму, показывающую действия хеджера, и определите итоговую цену закупки серебра.

ДатаНаличный рынокФьючерсный рынок15 июня    19 ноября    Результат    

 

Конечная цена закупки:

2. Фермер предполагает собрать 20 тыс.бушелей кукурузы в начале ноября. Его целевая цена составляет 1,72 долл. за бушель. 15 апреля фьючерсные котировки декабрьского, контракта на кукурузу составляют 1,97 долл. за бушель. Фермер решает хеджировать весь урожай. Заполните форму, показывающую его первые действия на наличном и фьючерсном рынках.

Наличный рынокФьючерсный рынок15 апреля  

 

3 ноября фермер продаст свой урожай местному элеватору по цене 1,57 долл. и закрывает свою фьючерсную позицию по 1,75 долл. Заполните форму итогов сделки и определите цену продажи кукурузы

Наличный рынокФьючерсный рынок15 апреля  3 ноября  Результаты  

 

Конечная цена продажи:

3. Используя условные цифры, заполните прилагаемую форму:

а) Короткий хедж

ДатаНаличный рынокФьючерсный рынокБазисДата 1    -35Дата 2    -25

Базис усилился или ослаб? На сколько? б) Длинный хедж

ДатаНаличный рынокФьючерсный рынокБазисДата 1    +07Дата 2    +03

Базис усилился или ослаб? На сколько?

4.Базис в момент начала хеджирования составлял —50 центов, в момент завершения он составил -35 центов. Кто выигрывает от такого изменения базиса?

Секция 3

Спекулятивные операции

Вопросы и задания этой секции помогут определить степень понимания материала, изложенного в гл. 11.

Краткие выводы

1. Присутствие спекулянтов является жизненно важным для фьючерсных рынков. Они обеспечивают возможность переноса рисков для хеджеров и ликвидность, позволяющую хеджерам совершать операции в большом объеме.

2. Спекулянт не заинтересован во владении наличным товаром, его главной целью являются правильное прогнозирование изменения фьючерсных цен и извлечение выгод из этого за счет покупки и продажи фьючерсных контрактов. Он покупает фьючерсные контракты, когда предвидит последующее увеличение цен, рассчитывая продать их в дальнейшем по более высокой цене. Он продает фьючерсные контракты, предвидя падение цен в будущем, с надеждой откупить их по более низкой цене и получить прибыль.

3. Фьючерсные рынки предоставляют спекулянтам очень привлекательную возможность получения прибыли за счет высокого показателя левериджа. Как правило, только 5—10% стоимости контракта требуется внести, чтобы стало возможным получение прибыли от изменения стоимости всего контракта.

4. Скалпер представляет собой тип спекулянта, который ведет операции при малейшем изменении цен, заключая большое число сделок. Практически не переносит открытые позиции на следующий день.

5. Однодневный спекулянт держит позицию открытой в течение торгового дня, редко перенося ее на следующий день. Объем его операций меньше, чем у скалпера.

6. Позиционный спекулянт держит позицию в течение определенного периода времени — от нескольких дней до нескольких месяцев. Он не заинтересован в использовании мелких колебаний цен, а играет на долгосрочных тенденциях рынка.

7. Спредер ведет операции, используя соотношение цен нескольких фьючерсных контрактов.

8. Спекулянты обычно используют два метода прогнозирования цен — фундаментальный анализ, или анализ факторов спроса и предложения, и технический анализ, основанный на построении графиков изменения цен, объема торговли и открытой позиции.

9.Основами успешного ведения спекулятивных операций являются разработка плана сделки, определение соотношения прибыли и убытков, принцип офаничения убытков и тщательное изучение рынков.

Задания для самостоятельной работы

А. Используя список терминов, дополните предложения

однодневный спекулянтнепрофессиональный спекулянтлевериджрисковый капиталликвидностьскалпердлинная позициякороткая позицияпозиционный спекулянтспредер

 

1. _________________ не может заключать сделки в торговом зале биржи.

2. Спекулянт предполагает, что правительство введет ограничение размера кредитов. С целью получения прибыли на изменении процентных ставок он занимает __________________ позицию на фьючерсном рынке облигаций Казначейства США.

3. Самый большой объем сделок, заключаемых в течение определенного периода времени на фьючерсных рынках, приходится на________________

4. Спекулянт, получивший прогноз на неблагоприятные погодные условия в период сбора урожая пшеницы, решил открыть _______________ позицию по фьючерсам на пшеницу.

5. Присутствие спекулянтов жизненно важно для фьючерсных рынков, поскольку они обеспечивают __________________________________

Б. Решите следующие задачи

 

1. Трейдер продал 20 тыс.бушелей кукурузы по мартовским фьючерсным контрактам по 1,80 долл./буш. Первоначальная маржа составляет 400 долл. за контракт. а) Сколько ему требуется внести в качестве первоначальной маржи?

1. 400 долл.

2. 500 долл.

3. 2 тыс. долл.

4. 1600 долл.

б) Если мартовские фьючерсы котируются по 1,78 долл., что произойдет со счетом трейдера?

1. Уменьшится на 800 долл.

2. Повысится на 400 долл.

3. Уменьшится на 400 долл.

4. Повысится на 200 долл.

2. Спекулянт на фьючерсном рынке зерновых заметил, что благодаря хорошему урожаю цены на кукурузу находятся на чрезвычайно низком уровне. Он предвидит возможную поддержку сельскохозяйственных производителей со стороны правительства. Основываясь на этих фактах, должен спекулянт продавать или покупать фьючерсные контракты?

3. 28 января спекулянт открывает позицию по декабрьскому фьючерсному контракту на кукурузу по 1,75 долл./буш. 15 марта правительство объявило о программе по поддержке цен на сельскохозяйственные товары. Котировка декабрьских фьючерсов поднялась до 1,93 долл./буш.

Учитывая действия спекулянта по открытию позиции, определите его прибыль или убыток на контракте.

4. 20 июня спекулянт вновь оценивает свою позицию. В результате засухи на Среднем Западе декабрьские фьючерсы поднялись до 1,98 долл./буш. Какова прибыль или убыток спекулянта с 15 марта?

5. Каков результат операции для спекулянта начиная с 28 января?

6. Каким образом ликвидировать спекулянту свою начальную позицию?

7. Спекулянт продал 200 тыс.баррелей нефти по мартовскому фьючерсному контракту по 14,5 долл./бар. Депозит составляет 2000 долл. за контракт, единица контракта — 1000 долл. Какова будет сумма его счета, если он закроет сделку при цене 14,35 долл.?

8. Спекулянт продал 100 тыс. унций серебра по декабрьскому фьючерсному контракту по цене 4,8 долл./унц. Депозит составляет 2500 долл. за контракт, единица контракта—5000 унций. Какова будет сумма его счета, если он закроет сделку при цене 5,02 долл./унц.?

 

Секция 4

Операции спреда

 

Вопросы и задания этой секции помогут определить степень понимания материала, изложенного в гл. 12.

Краткие выводы

1. Операции спреда предполагают покупку одного фьючерсного контракта, оцениваемого как "дешевый", и продажу другого контракта, связанного с первым и оцениваемого как "дорогой".

2. Преимуществом спрединга на фьючерсных рынках является то, что он обеспечивает ликвидность рынка и восстанавливает соотношение цен до более нормального вида. Трейдер обычно начинает спред, когда разница в ценах между двумя фьючерсными контрактами кажется необычной, ожидая, что эта разница сузится или же расширится до обычных значений, после чего он ликвидирует свои позиции.

3. Существуют четыре типа спредов:

• внутрирыночный спред — одновременная покупка и продажа одного фьючерсного контракта с разными месяцами поставки на одной бирже;

• межрыночный спред — одновременная продажа фьючерсного контракта с определенным месяцем поставки на одной бирже и покупка фьючерсного контракта с тем же месяцем поставки на другой бирже. Важным фактором этого спреда являются расходы по транспортировке; в действительности риск изменения цен в этом спреде обычно ограничен разницей между ценовым спредом в момент открытия позиции и полной стоимостью перевозки между рынками;

• межтоварный спред — одновременная покупка фьючерсного контракта с определенным месяцем поставки на один товар и продажа фьючерсного контракта, как правило, с тем же месяцем поставки на другой, но связанный товар, на той же бирже. Чем более близкими являются товары, тем теснее взаимосвязь их цен;

• спред сырье-полуфабрикат — одновременная покупка (или продажа) фьючерсного контракта на сырье с одним месяцем поставки и продажа (или покупка) фьючерсного контракта на товар, производимый из этого сырья.

4. Внутрирыночные спреды могут быть спредами "медведей" или спредами "быков". Спред "быка" предполагает покупку контракта ближайшего месяца и продажу контракта более дальнего месяца поставки. Напротив, "медвежий" спред предполагает продажу контракта ближайшего месяца и покупку контракта дальнего месяца поставки.

5. Наиболее распространенные спреды сырье — полуфабрикаты осуществляются по нефти и продуктам ее переработки и по соя-бобам и получаемым из них продуктам. Валовая прибыль от переработки представляет собой разницу между ценой сырья (нефти или соя-бобов) и комбинированным доходом от полуфабрикатов. Операции по переработке расширяются или сужаются в соответствии с изменением валовой прибыли от переработки. Например, если она падает ниже определенного уровня, делающего убыточным переработку сырья, то переработка прекращается до того момента, когда цена готовых "продуктов возрастет до уровня получения прибыли.

6. Переработчик будет осуществлять обратный краш-спред для зашиты от повышения цен на сырье выше, чем комбинированный доход от продуктов его переработки. При этом короткая позиция занимается по сырью, а длинная — по продуктам переработки.

7. На рынке финансовых инструментов стоимость денег (процентные ставки) при покупке финансового инструмента является важным фактором в операциях спреда. В этом случае стоимость денег фактически составляет издержки поставки контракта.

8. Арбитраж представляет собой одновременную покупку и продажу активов с целью извлечения прибыли на нарушении соотношения цен между ними.

9. Ожидания наличного рынка в отношении будущих процентных ставок отражаются в кривой доходности, а кривая доходности — в ценовом спреде фьючерсного рынка.

10. На рынке финансовых инструментов наиболее распространены Внутрирыночные спреды "быка" и "медведя".

11. Валовая прибыль от переработки подсчитывается по формуле, увязывающей стоимость сырья и доход от продажи продуктов переработки.

Задания для самостоятельной работы

А. Используя список терминов, дополните предложения

арбитражваловая прибыль от переработки"медвежий" спредмежтоварный слред"бычий" спредвнутрирыночный спредиздержки поставкимежрыночный спредспред сырье-полуфабрикатконтракт ближнего месяцаконтракт дальнего месяца  

 

 

1. Одновременная покупка фьючерсного контракта с определенным месяцем поставки и продажа того же контракта с другим месяцем поставки на одной бирже называется _______________.

2. Одновременная покупка фьючерсного контракта с одним месяцем поставки и продажа фьючерсного контракта с тем же месяцем поставки по другому, но связанному товару, называется _________________________________.

3. Одновременная покупка (или продажа) фьючерсного контракта на сырье с определенным месяцем поставки и продажа (или покупка) фьючерсного контракта с тем же месяцем поставки по продуктам переработки известна под названием _________________________________.

4. __________________________ предполагает продажу контракта ближайшего месяца поставки товара и покупку контракта более дальнего месяца поставки.

5. ________________________ позволяет трейдеру получить прибыль от отклонения ценовых соотношений путем одновременной покупки и продажи разных активов.

6. На перевернутом рынке фьючерсные цены _____________________ котируются с премией к фьючерсным ценам __________________________.

 

Б. Выберите правильный ответ

1. Риск изменения цены во внутрирыночном спреде на зерновые определяется разницей в ценах в момент открытия позиций и:

а) стоимостью различных видов товаров;

б) стоимостью разных сортов товаров;

в) полными издержками перевозки между рынками;

г) ценой в другом месте.

2. Одновременная продажа фьючерсного контракта с определенным месяцем поставки на одной бирже и покупка такого же фьючерсного контракта с тем же месяцем поставки на другой бирже называется:

а) внутрирыночный спред;

б) межрыночный спред;

в) межтоварный спред;

г) спред сырье-полуфабрикат.

3. Что не является примером межтоварного спреда?

а) покупка майского фьючерса на овес и продажа майского фьючерса на кукурузу;

б) покупка июльского фьючерса на пшеницу и продажа июльского фьючерса на кукурузу;

в) покупка августовского фьючерса на соя-бобы и продажа августовского фьючерса на соевую муку;

г) покупка декабрьского фьючерса на кукурузу и продажа декабрьского фьючерса на пшеницу.

 

В. Ответьте кратко на следующие вопросы:

 

1. Почему операция спреда менее рискованна, чем простая длинная или короткая фьючерсная позиция?

2. Приведите по крайней мере три причины, объясняющие высокую популярность спредов на долгосрочные финансовые инструменты.

 

Г. Решите задачи

 

1. Цена кукурузы составляет 1,75 долл./буш., ставка процента — 8%, расходы по хранению составляют 0,043 долл. за бушель в месяц. Каков размер издержек поставки за месяц?

2. Подсчитайте величину валовой прибыли от переработки, если цена соевого масла составляет 13,88 долл. за центнер, соевой муки — 156,50 долл. за тонну, а цена соя-бобов — 4,85 долл. за бушель.

3. 8 октября трейдер начал внутрирыночный спред между декабрьским и мартовским фьючерсами на кукурузу. Предполагая, что цены на нее будут в дальнейшем падать, он закрывает свой спред 6 декабря покупкой двух декабрьских фьючерсов и продажей 2 мартовских. Какой спред — "медвежий" или "бычий" — начал трейдер? Определите его результаты, заполнив следующую форму:

ДатаДекабрьская позицияМартовская позицияСпред8 октябряПродажа 2 декабрьских фьючерсов на кукурузу по 2,45 долл./буш.Покупка 2 мартовских фьючерсов на кукурузу по 2,47 долл./буш.  б декабряПокупка 2 декабрьских фьючерсов по 2,25 долл./буш.Продажа 2 мартовских фьючерсов на кукурузу по 2,35 долл./буш.    РезультатУбыток    0,20 долл./буш.0,12 долл./буш.    Прибыль    

 

Каков его нетто-результат?

4. 5 марта инвестор принял решение начать операции спреда между июньским и сентябрьским контрактами на облигации Казначейства США. Поскольку он предполагает, что цена июньских контрактов увеличится в будущем относительно сентябрьских контрактов, то он покупает 5 июньских контрактов и продает 5 сентябрьских. 5 апреля инвестор закрывает позиции, продав июньские контракты и купив сентябрьские.

Какой вид спреда был осуществлен? Определите результат операции, заполнив следующую форму:

ДатаИюньская позицияСентябрьская позицияСпред5 мартаПокупка 5 июньских фьючерсов по 97-16Продажа 5 сентябрьских фьючерсов по 98-10  5 апреляПродажа 5 июньских фьючерсов по 95-09Покупка 5 сентябрьских фьючерсов по 95-24    РезультатРезультат  Убыток 2-07Прибыль 2-18

 

Каков будет нетто-результат?

Какова стоимостная величина прибыли или убытков?

Секция 5

Брокерская деятельность

 

Вопросы и задания этой секции помогут определить степень понимания материала, изложенного в гл. 8.

Краткие выводы

1. Комиссионные дома (называемые также брокерскими домами и фьючерсными комиссионными купцами) заключают сделки для клиентов, использующих фьючерсные контракты для целей страхования цен и инвестирования.

2. Комиссионные дома являются членами определенных товарных бирж, ведущими операции или обслуживающими счета по сделкам, совершаемым на этих биржах.

3. Большая часть операций клиентов исполняется служащими комиссионных домов — ассоциированными лицами. Ассоциированные лица должны соответствовать определенным требованиям в отношении их квалификации и, как правило, пройти экзамен для допуска к заключению сделок на бирже. Кроме того, все лица, ведущие операции для клиентов, должны быть зарегистрированы органом, осуществляющим регулирование фьючерсной торговли.

4. При открытии клиентом счета для совершения фьючерсных операций ему необходимо заполнить ряд стандартных форм документов, среди которых уведомление о риске, соглашение об открытии счета и др.

5. Хотя уровень первоначальной маржи и поддерживающей маржи устанавливается биржей, комиссионные дома могут требовать от клиентов депозиты, превышающие этот уровень. Маржевые депозиты переводятся комиссионными домами в расчетную палату биржи.

6. Комиссионные дома, являющиеся также членами расчетных палат бирж, могут принимать депозиты других комиссионных домов, не являющихся расчетными фирмами. Эти средства помещаются на счет "омнибус" с указанием только обшей позиции без идентификации индивидуальных клиентов.

7. Маржа, вносимая клиентом, является гарантией исполнения им фьючерсного контракта, а маржа, вносимая клиринговой фирмой, гарантирует способность фирмы исполнить контракты, заключенные ее клиентами.

8. В зависимости от вида клиента могут быть открыты различные счета: индивидуальный, совместный, счет партнерства, счет компании. Право распоряжения счетами имеют лица, указанные в этих счетах.

9. Дискретный счет позволяет клиенту передать распоряжение счетом другому лицу. Полномочия доверенного лица должны быть подтверждены в письменной форме.

10. Для осуществления операции на фьючерсных рынках клиент передает приказ, указывая желательные для него условия сделки. Существуют стандартные типы приказов, в которых оговариваются особые условия в отношении цены, времени заключения сделки и других параметров.

11. Комиссионные дома оказывают также другие услуги клиентам, такие, как ведение счетов и отчетности, предоставление информации о состоянии рынков, технический анализ и прогнозирование цен.

Задания для самостоятельной работы

А. Используя список терминов, дополните предложения

комиссионный домсчет "омнибус"соглашение об открытииуведомление о рискесчетаотделение средств клиентаусловный приказстоп-приказ с ограничением ценыдневной приказстоп-приказ с ограничением убытковдискретный счетстоп-приказрыночный приказприказ с ограничением времени

  1.  Приказ, который должен быть исполнен по наилучшей цене сразу после получения этого приказа в торговом зале, называется____________________________________.
    1.  Счет, на котором один комиссионный дом осуществляет клиринг операций другого комиссионного дома, называется ________________.

3. ___________может оговаривать лимиты цены или времени.

4. При открытии ___________ требуется письменное подтверждение полномочий поверенного для начала операций по счету.

5. ________________ должно быть подписано клиентом до открытия ему фьючерсного счета.

Б. Выберите правильный ответ

1. До того, как клиент отдаст приказ своему комиссионному дому, он должен перевести определенный денежный депозит, известный как:

а) клиринговая маржа;

б) вариационная маржа;

в) первоначальная маржа;

г) поддерживающая маржа.

2. Во фьючерсной торговле маржа используется для:

а) обеспечения исполнения фьючерсных контрактов;

б) оплаты брокерских услуг;

в) ограничения числа разрешенных сделок;

г) гарантии честности всех трейдеров.

3. Рыночный приказ включает:

а) лимит цены;

б) лимит времени;

в) отсутствие указаний о цене;

г)стоп-цену.

4. Приказ, указывающий цену, по которой он должен быть немедленно исполнен или отменен, называется:

а) стоп-приказ;

б) выполнить или убить;

в) лимитный приказ;

г) рыночный приказ. 5. Размер маржи комиссионного дома обычно:

а) такой же, как и маржа биржи;

б) меньше, чем маржа биржи;

в) выше, чем маржа биржи;

г) такой же , как и клиринговая маржа.

В. Ответьте, правильны ля следующие предположения

1. Дискретный счет и счет "омнибус" — это одно и то же.

• Верно.

• Неверно.

2. В быстро двигающемся рынке стоп-приказ может быть исполнен по цене, которая слегка выше или слегка ниже, чем указанная в приказе.

• Верно

• Неверно

3. В соответствии с требованиями КТФТ депозитные средства клиентов не могут быть объединены с депозитами комиссионного дома.

• Верно

• Неверно.

4. Маржа по счету "омнибус" меньше, чем маржа по сделкам, клиринг которых осуществляется напрямую.

• Верно.

• Неверно.

5. Представители комиссионных домов должны пройти регистрацию в КТФТ.

• Верно.

• Неверно.

Г. Решите закачу

1. Клиент продал 20 январских фьючерсных контрактов на нефть по 14,5 долл./бар. (единица контракта — 1000 баррелей; депозит — 1000 долл.), внеся облигации Казначейства США на сумму 50 тысдолл. Цена нефти поднялась до 15,2 долл.:

а) есть ли необходимость вносить переменную маржу?

б) может ли клиент открыть дополнительные позиции с таким депозитом?

в) сколько дополнительных позиций он может открыть?

Секция 6

Технический анализ

 

Вопросы и задания этой секции помогут определить степень усвоения материала, изложенного в гл. 13.

Краткие выводы

1. Участники фьючерсного рынка обычно используют два метода прогнозирования цен: фундаментальный анализ и технический анализ.

2. Фундаментальный анализ основывается на прогнозировании цен с учетом факторов спроса и предложения, существующих в прошлом, настоящем и будущем. Успешный фундаментальный анализ предполагает разработку экономической модели взаимодействия различных факторов рынка, определяющих цену. Специалисты фундаментального анализа стараются предсказать цену равновесия — такую цену, при которой необходимое количество товара и поставляемое количество товара будут уравновешены.

3. Технический анализ заключается в построении графиков цен, объема торговли, открытой позиции, в анализе ценовых тенденций и определении ценовых моделей. Сторонники технического анализа считают, что последовательный ряд цен связан между собой, и будущие фьючерсные цены могут быть предсказаны на базе прошлых цен.

4. Используется три основных вида графиков: столбиковые, скользящих средних и "точка-крестик".

5. Столбиковые графики показывают диапазоны цен в конкретный день торговли. Определенное направление изменения цен, выявленное в течение нескольких дней, называется трендом. В процессе развития тренда график приобретает различные очертания — модели, которые позволяют прогнозировать динамику цен на ближайшие несколько дней.

6. Графики скользящей средней показывают среднюю цену за определенное число дней. В каждый следующий день цена первого дня отбрасывается и добавляется новая цена предыдущего дня.

7. График "точка-крестик " показывает, как изменялись цены в определенном интервале времени.

8. В техническом анализе используются также показатели объема торговли и открытой позиции. Рынок считается сильным, если объем торговли и открытая позиция изменяются в том же направлении, что и цена.

Задания для самостоятельной работы

А. Используя список терминов, дополните предложения

 

каналперевернутая модель "голова и плечи"обычный разрывубегающий разрывистощениетехнический анализфундаментальный анализтренд"голова и плечи"объем торговли

1. На графике _______________ символы Х и О показывают повышательное и понижательное направления изменений цены.

2. Для товаров длительного хранения ___________________________ являютсяодним из элементов, используемых в фундаментальном анализе для выявления ценовых тенденций.

3. Некоторые специалисты считают, что _________ являетсясерединой в значительном ценовом изменении.

Б. Выберите правильный ответ

1. Модель "голова и плечи" обычно указывает на:

а) рынок с незначительными колебаниями;

б) повышающийся рынок;

в) рынок со значительными колебаниями;

г) существенный поворот в направлении рынка.

2. В анализе какого товара не применяется показатель годовой продукции?

а) овес;

б) соя-бобы;

в) кукуруза;

г) облигации Казначейства.

3. Где наносится график скользящей средней?

а) на графике "точка-крестик";

б) на столбиковом графике;

в) на модели "голова и плечи";

г) на модели канала.

4. В техническом анализе ключевой поворот в тенденции происходит, если:

а) высшая и низшая цены дня находятся в пределах лимитов предыдущего дня;

б) высшая и низшая цены дня вышли за рамки лимитов предыдущего дня;

в) цены двигаются в установленном направлении, но закрываются в пределах предыдущего дня;

г) высшая и низшая цены дня выходят за лимиты предыдущего дня, но цена закрытия изменяется в противоположном направлении,

В. Дайте краткие ответы на вопросы:

1. Какие основные виды графиков используются в техническом анализе?

2. Что сравнивает специалист в графике скользящей средней?

3. Какие факторы анализируются в фундаментальном анализе?

Г. Решите задачи

1. Рассчитайте график скользящей средней, используя следующие данные: в первый день цена закрытия составляла 2,01 долл., во второй — 2,03 долл., в третий — 2,05 долл. Каково значение скользящей средней за три дня?

2. Продолжите расчет скользящей средней, используя следующие данные:

  4-й день5-й день6-й день7-й день8-й деньВысшая цена2,082,102,082,072,04Низшая цена2,062,082,062,052,02Цена закрытия2,072,092,072,062,03

Секция 7

Опционы на фьючерсные контракты

Вопросы и задания этой секции помогут определить степень понимания материала, изложенного в гл. 14.

Краткие выводы

1. Опцион представляет собой контрактное обязательство, связывающее продавца и покупателя. Покупатель опциона называется держателем опциона, продавец опциона называется подписчиком опциона.

1. Существуют два основных вида опциона: опцион на покупку и опцион на продажу. Опцион на покупку дает его держателю право, но не обязанность купить оговоренный фьючерсный контракт по определенной цене в течение определенного периода времени. Продавец опциона обязан поставить покупателю оговоренный контракт, если покупатель решит реализовать свой опцион.

3. Опцион на продажу дает его держателю право на продажу оговоренного фьючерсного контракта по определенной цене в течение определенного периода времени. Продавец обязан купить оговоренный фьючерсный контракт, если держатель реализует свой опцион.

4. Покупатель опциона уплачивает продавцу опциона сумму, называемую премией. Премия остается у продавца независимо от того, реализуется опцион или нет.

5. Цена исполнения, или цена столкновения — это фиксированная цена фьючерсного контракта, по которой он будет осуществлен.

6. Срок действия опциона может быть либо фиксированным, либо совпадать со сроком действия лежащего в его основе фьючерса.

7. Величина премии определяется двумя основными факторами: временной стоимостью и внутренней стоимостью.

8. В опционах на фьючерсные контракты временная стоимость представляет собой ту дополнительную сумму, которую покупатель опциона согласен заплатить сверх внутренней стоимости в надежде на благоприятное для него изменение цен.

9. Внутренняя стоимость представляет собой выгодную разницу между базисной ценой опциона и котировкой фьючерсного контракта. Опцион, имеющий внутреннюю стоимость, называется опционом "при деньгах". Опцион, не имеющий внутренней стоимости, называется опционом "без денег ". Опцион, в котором цена столкновения равна текущей фьючерсной цене, называется опционом "при своих".

10. Преимуществом покупки опционов является ограниченный риск:

покупатель не может потерять более, чем уплаченная им премия.

11. Для продавца опциона существует ограничение возможной прибыли (не более премии), но практически неограниченный риск.

12. Покупатель опциона не вносит маржу, в то время как продавец опциона вносит первоначальную маржу и, если необходимо, переменную маржу.

13. Так же, как и фьючерсные контракты, опционы используются для спекулятивных операций и страхования ценовых рисков. Операции с опционами разнообразны и включают как операции с непокрытыми опционами, комбинации опционов и фьючерсов, так и операции с опционами, покрытием которых выступает реальный товар или фьючерсный контракт.

Задания для самостоятельной работы

А. Используя список терминов, дополните предложения

"при своих"премияопцион на покупкуопцион на продажуцена столкновениясрок истечения опционацена исполнения опционадержатель опционавремя"при деньгах"внутренняя стоимостьнеустойчивостьподписчик опциона"без денег"

1. Фиксированная цена, по которой покупатель опциона может реализовать опцион на продажу или покупку, называется__________________________.

2. _____________фьючерсного контракта есть право его покупателя занять длинную позицию по определенной цене в течение определенного срока.

3. Покупатель опциона называется также _______________________.

4. Опцион, не имеющий внутренней стоимости, называется__________________ или _____________________________.

5. Внутренняя стоимость опциона влияет на его _____________________.

6. Опцион на продажу является опционом ___________________, еслицена фьючерсного контракта ниже цены столкновения.

7. ___________________ представляет собой право покупателя занятькороткую позицию по определенной цене в течение определенного периода.

8. Продавец опциона называется также ________________________.

9. __________________ является показателем ценовых изменений заопределенный период.

10. Чем больше _______________ остается до истечения срока опциона, тем больше размер премии.

Б. Выберите правильный ответ

1. Если фьючерсная цена контракта совпадает с ценой столкновения опциона, то такой опцион называется:

а) "при деньгах";

б) "без денег";

в) "при своих";

г) истекшим.

2. Продажа опциона привлекательна для инвестора, так как эта операция:

а) имеет неограниченную прибыль;

б) имеет низкий риск;

в) дает возможность авансового получения премии;

г) имеет высокий показатель левериджа.

3. 1 июня инвестор покупает опцион на покупку сентябрьского фьючерса на облигации Казначейства США по цене столкновения 88-00. Сентябрьские фьючерсы на облигации котируются по 92-16/32. Инвестор платит премию 5-20/64:

а) поскольку инвестор купил опцион на покупку, считает ли он, что процентные ставки повысятся или упадут?

б) является ли этот опцион опционом "при деньгах" или "без денег"?

в) какова разница цены столкновения и котировки? Инвестор решает осуществить свой опцион. Цена фьючерсов поднялась до 95-00. Осуществляя свой опцион, инвестор получает длинную позицию по сентябрьскому фьючерсу по цене 88-00. Oh ликвидирует свою позицию, продав контракт 5 июля по 95-00:

г) сколько пунктов он выиграл или проиграл при реализации опциона?

д) какова его нетто-прибыль (убыток)?

4. 22 июля инвестор покупает один опцион на продажу на декабрьский фьючерсный контракт на облигации Казначейства США по цене столкновения 90-00. Декабрьские фьючерсы котируются по 91-12/32. Премия по опциону составила 1-4/64:

а) какой это опцион?

1 сентября процентные ставки повысились и цены на облигации

упали. Инвестор решает осуществить свой опцион на продажу по цене столкновения 90-00, т.е. занимает короткую позицию по декабрьскому фьючерсному контракту по 90-00. Затем он ликвидирует свою позицию покупкой декабрьского фьючерса по 89-18/32:

б) сколько пунктов он выиграл или проиграл при реализации опциона?

в) какова нетто-прибыль (убыток)?

5. Инвестор купил опцион на сентябрьский контракт на газойль по базисной цене 158 долл./т с премией 12 долл. Каков будет результат, если к истечению срока цены составят:

Фьючерсная ценаОпцион на покупкуОпцион на продажу150160170180185

6. Инвестор продал опцион на серебро по базисной цене 6,5 долл./унц. с премией 0,50 долл. Каков будет результат, если к истечению срока цены составят:

Фьючерсная ценаОпцион на покупкуОпцион на продажу5.05.56,06,57.0

7. Сравните два опциона на покупку: у одного базисная цена 100 долл. при текущей цене 105 долл.; у другого базисная цена 82 долл. при текущей цене 95 долл. При прочих равных условиях у какого будет выше премия?

Ответы

Секция 1

А.

1. Второй стороной каждой фьючерсной сделки выступает расчетная палата.

2. Короткая позиция представляет собой продажу фьючерсного контракта; длинная позиция представляет собой покупку фьючерсного контракта.

3. Все фьючерсные контракты урегулируются либо путем обратной сделки, либо путем поставки.

4. Участник фьючерсной сделки, принимающий на себя риск с целью получения прибыли, называется спекулянтом.

5. Форвардный контракт был предшественником фьючерсного контракта.

6. Скалпер использует краткосрочные колебания цен для получения прибыли.

7. Хеджер использует фьючерсные рынки для защиты от неблагоприятного изменения цен наличных товаров.

8. Число фьючерсных контрактов, не урегулированных путем поставки или обратной сделкой, представляет собой показатель открытой позиции.

9. Показатель количества сделок, заключенных на фьючерсных рынках за определенный период, называется объемам торговли.

10. Минимальная сумма средств на счете клиента, имеющего открытую позицию, называется поддерживающей маржей.

 

Б.

1. Фьючерсные цени определяются:

а) методом открытого выкрика в процессе конкурентной торговли предложений на продажу и покупку.

2. История появления фьючерсных рынков демонстрирует, что они явились в ответив:

б) необходимость для производителей и потребителей товаров в защите цен.

3. Фьючерсным рынкам нужны спекулянты, поскольку они:

г) выполняют все указанные функции.

4. Первоначальная маржа взимается с участников фьючерсной торговли для того, чтобы:

в) гарантировать исполнение сделки.

 

В.

1. Продать февральский контракт на медь.

2. Счет будет выписан по цене на день, предшествующий дате выписки нотиса на сумму 14 200 долл. (14,20 долл. х 1000 бар.); итоговая цена продажи нефти для продавца составит 14,7 долл. за счет прибыли по фьючерсной позиции в размере 500 долл.

3. Падение стоимости контракта является убытком для держателя длинной позиции.

4. Цену можно изменить на 12,5 пунктов (1 пункт " 0,01 цента; 1/8 цента = 0,125 цента, или 12,5 пунктов). Это составляет 1 тик, так как понятия "минимальное изменение цены" и "тик" — синонимы.

5. Леверидж = (14,40 х 1000)/800 = 18,01.

Секция 2

А.

1. Для защиты своего урожая от падения цен фермер предполагает осуществить короткий хедж.

2. Изменение оазиса от +14 центов до —14 центов означает, что базис ослаб.

3. При наступлении месяца поставки происходит конвергенция наличных и фьючерсных цен.

4. Для товаров длительного хранения стоимость хранения, страхования и оплаты банковского процента составляет издержки поставки.

5. Базис представляет собой разницу между наличной ценой товара и фьючерсной ценой этого товара.

6. На рынке финансовых инструментов издержками поставки являются процентные ставки.

7. Изменение базиса с +9 центов до +16 центов называется усилением базиса.

8. Нефтеперерабатывающая компания предвидит увеличение цен на нефть в ближайшие б месяцев и решает осуществить длинный хедж для зашиты будущей закупки.

9. Хеджирование представляет собой занятие позиции, противоположной позиции на наличном рынке.

10. Условие, которое делает возможным хеджирование, — это то, что наличные и фьючерсные цены движутся в целом параллельно.

 

Б.

1.

Наличный рынокФьючерсный рынок15 июня Требуется 25 тыс.унций серебра в декабре по текущей цене 5,60 долл. за унциюПокупает 25 декабрьских фьючерсных контрактов по 5,90 долл./унция

Наличный рынокФьючерсный рынок15 июня Требуется 25 тыс.унций серебра в декабре по текущей цене 5,60 долл./унц.Покупает 25 декабрьских фьючерсных контрактов по 5.90 долл./унц.'19 ноября Покупает 25 тыс.унций серебра по 8,00 долл./унц.Продает 25 декабрьских контрактов по 8,45 долл./унц.РезультатРезультатУбыток 2,40 долл. по сравнению с ценами июняПрибыль 2,55 долл./унц.

Конечная цена закупки: 8,00 долл. - 2,55 долл. = 5,45 долл./унц.

2.

Наличный рынокФьючерсный рынок15 апреля Целевая цена 20 тыс.бушелей 1,72долл./буш.Продает 4 декабрьских фьючерсных контракта по 1,97 долл./буш.

Наличный рынокФьючерсный рынок15 апреля Целевая цена 20 тыс.бушелей 1,72додл./буш.Продает 4 декабрьских фьючерсных контракта по 1,97 долл./буш.3 ноября Продает 20 тыс.бушелей по 1,57 долл./бущ.Покупает 4 декабрьских фьючерсных контракта по 1,75 долл./буш.Результат 0,15 долл./буш. ниже целевой ценыРезультат Прибыль 0,22 долл./буш.

Конечная цена продажи: 1,57 долл. + 0,22 долл. = 1,79 долл./буш.

3. а) Короткий хедж

ДатаНаличный рынокФьючерсный рынокБазисДата 12,602,95-35Дата 22,602,85-25  0+10Прибыль на 10 пунктов

Усиление на 10 пунктов

б) Длинный хедж

ДатаНаличный рынокФьючерсный рынокБазисДата 13,073,00+07Дата 23,013,04-03  +06+04Прибыль на 10 пунктов

Ослабление на 10 пунктов.

4. От усиления базиса выигрывает хеджер-продавец.

Секция 3 А.

1. Спекулянт-непрофессионал не может заключать сделки в торговом зале биржи.

2. Спекулянт предполагает, что правительство введет ограничение размера кредитов. С целью получения прибыли на изменении процентных ставок он занимает короткую позицию на фьючерсном рынке облигаций Казначейства США.

3. Самый большой объем сделок, заключаемых в течение определенного периода на фьючерсных рынках, приходится на скалпера.

4. Спекулянт, получивший прогноз на неблагоприятные погодные условия в период сбора урожая пшеницы, решил открыть длинную позицию по фьючерсам на пшеницу.

5. Присутствие спекулянтов жизненно важно для фьючерсных рынков, поскольку они обеспечивают ликвидность и рисковый капитал.

 

Б.

1. а) 4. Первоначальная маржа по его позиции составляет 1600 долл.

(20 000 : 5000 = 4; 4 х 400 долл.=1600 долл.)

2. Поскольку трейдер закрыл позицию по более высокой цене

(1,80 долл./буш.), его счет будет увеличен на 400 долл.

(1,80 - 1,78 = 0,02 долл.; 20 000 х 0,02 долл. = 400 долл.)

2. В ожидании повышения цен спекулянт должен покупать фьючерсные контракты.

3. Его прибыль составила 900 долл. за контракт (1,93 - 1,75 = 0,18 долл.; 0,18 долл. х 5 000 = 900 долл.)

4. Он выиграл 250 долл. за контракт (1,98 — 1,93 = 0,05 долл.; 0,05 х 5000 = 250 долл.)

5. С 28 января он выиграл 1 150 долл. за контракт (1,98 - 1,75 = 0,23 долл.; 0,23 х 5000= 1150 долл.).

6. Продать то же самое количество декабрьских фьючерсов на кукурузу.

7. Сумма первоначального депозита составила 400 тыс-долл. (2000 долл. х 200 контрактов = 400 тыс.долл.)

Результат операции: прибыль 30 тыс.долл. (14,5 - 14,35 = 0,15 долл.;

0,15 долл. х 200 000 = 30 тыс. долл.).

Общий счет спекулянта - 430 тыс.долл. (400 тыс. + 30 тыс. = 430 тыс.).

8. Сумма первоначального депозита составила 50 тыс.долл. (2500 долл. х 20 = 50 тыс.долл.).

Результат операции : убыток 22 тыс.долл. (5,02 - 4,8 = 0,22 долл.;

0,22 долл. х 100 000 = 22 тыс.долл.).

Общий счет спекулянта — 28 тыс.долл.

(50 тыс.долл. — 22 тыс.долл. = 28 тыс.долл.).

Секция 4

А.

1. Одновременная покупка фьючерсного контракта с определенным месяцем поставки и продажа того же контракта с другим месяцем поставки на одной бирже называется внутрирыночным спредом.

2. Одновременная покупка фьючерсного контракта с одним месяцем поставки и продажа фьючерсного контракта с тем же месяцем поставки по другому, но связанному товару, называется межтоварным спредом.

3. Одновременная покупка (или продажа) фьючерсного контракта на сырье с определенным месяцем поставки и продажа (или покупка) фьючерсного контракта с тем же месяцем поставки по продуктам переработки известна под названием спред сырье-полуфабрикат.

4. "Медвежий" спред предполагает продажу контракта ближайшего месяца • поставки товара и покупку контракта более дальнего месяца поставки.

5. Арбитраж позволяет трейдеру получить прибыль от отклонения ценовых соотношений путем одновременной покупки и продажи разных активов.

6. На перевернутом рынке фьючерсные цены ближайшего месяца котируются с премией к фьючерсным ценам дальних месяцев.

Б. Выберите правильный ответ

1. Риск изменения цены во внутрирыночном спреде на зерновые определяется разницей в ценах в момент открытия позиций и полными издержками перевозки между рынками. Так, цены на пшеницу обычно более низкие в районах производства и увеличиваются по крайней мере на стоимость перевозки в других районах.

2. б) Межрыночный спред

3. в) Спред сырье-полуфабрикат

В.

1. Поскольку ценовая разница между длинной и короткой позицией спреда не будет столь же велика, как колебания цены отделы ой длинной или короткой позиции.

2.

1) Высоколиквидные рынки;

2) Этот спред отражает изменения в кривой доходности;

3) Однотипные финансовые инструменты.

Г. Решите задачи

1. Примерная стоимость издержек хранения составляет 0,055 долл./буш. 1,75 долл. х 8 = 0,14 долл.

0,14 долл. : 12=0,012 долл.

0,012 долл. + 0,043 долл. - 0,055 долл.

2. Валовая прибыль переработки составляет 0,36 долл./буш.

Стоимость масла (0,1388 х 11) - 1,5268, или 1,53 долл.

Стоимость муки (156,50 долл. х 0,0235) = 3,677, или 3,68 долл.

Общая стоимость продажи =5,21 долл./буш.

Стоимость соя-бобов = 4,85 долл.

Валовая прибыль переработки = 5,21 — 4,85 = 0,36 долл./буш.

3. Он начал "медвежий" спред

ДекабрьМартСпред8 октября продажа 2 декабрьских фьючерсов на кукурузу по 2,45 долл./буш.Покупка 2 мартовских фьючерсов на кукурузу по 2,47 долл./буш.-0,02далл./буш.6 декабря покупка 2 декабрьских фьючерсов по 2,25 долл./ буш.Продажа 2 мартовских фьючерсов на кукурузу по 2,35 долл./буш.-0,10долл./буш.РезультатУбыток 0,20 долл./буш.0,12 долл ./буш.  Прибыль    

 

Нетто-результат: прибыль 0,08 долл./буш.

Общая прибыль 800 долл. (0,08 долл. х 5000 ) = 400 долл. х 2 = 800 долл.

4. Он начал "бычий" спред.

ИюньСентябрьСпред5 марта покупка 5 июньских фьючерсов по 97-16Продажа 5 сентябрьских фьючерсов по 98-1026/325 апреля продажа 5 июньских фьючерсов по 95-09Покупка 5 сентябрьских фьючерсов по 95-2415/32РезультатРезультат Убыток 2-07Прибыль 2-18  

 

.Нетто-результат - прибыль 11/32 за контракт.

Общая прибыль 1718,75 долл.

(31,25 х 11 == 343,75 долл. х 5 = 1718,75 долл.)

Секция 5

А

1. Приказ, который должен быть исполнен по наилучшей цене сразу после получения этого приказа в торговом зале, называется рыночным приказом.

2. Счет, на котором один комиссионный дом осуществляет клиринг операций другого комиссионного дома, называется счет "омнибус".

3. Условный приказ может оговаривать лимиты цены или времени.

4. При открытии дискретного счета требуется письменное подтверждение полномочий поверенного для начала операций по счету.

5. Уведомление о риске должно быть подписано клиентом до открытия ему фьючерсного счета.

Б.

1. в) Первоначальная маржа.

2. а) Для обеспечения исполнения фьючерсных контрактов.

3. в) Отсутствие указаний о цене.

4. б) Выполнить или убить.

5. в) Выше. чем маржа биржи.

В.

1. Неверно

2. Верно

3. Неверно

4. Неверно

5. Верно

Г.

1.

а) Первоначальный депозит по 20 контрактам составляет 20 тыс.долл. В результате неблагоприятного изменения цены со счета клиента должно быть списано 14 тыс.долл. Поскольку на счете нет средств, то несмотря на более высокую сумму помещенного депозита клиенту придется внести переменную маржу в размере 14 тыс.долл.

б) Клиент может открыть еще дополнительные позиции.

в) Может быть открыто 30 позиций.

Секция 6

А.

1. На графике "точка—крестик" символы х и 0 показывают повышательное и понижательное направление изменения цены.

2. Для товаров длительного хранения издержки поставки являются одним из элементов, используемых в фундаментальном анализе для выявления ценовых тенденций.

3. Некоторые специалисты считают, что убегающий разрыв является серединой в значительном ценовом изменении.

Б.

1. г) Существенный поворот в направлении рынка.

2. г) Облигации Казначейства США.

3. б) На столбиковом графике.

4. г) Высшая и низшая цены дня выходят за лимиты предыдущего дня, но цена закрытия изменяется в противоположном направлении.

В.

1. Основными видами графиков являются столбиковые, графики скользящей средней и графики, "точка—крестик".

2. В графике скользящей средней сравнивается средняя цена с ценой закрытия последнего дня.

3. В фундаментальном анализе изучаются спрос и предложение.

Г.

1. 2,01 долл. + 2,03 долл.+ 2,05 долл. = 6,09 долл.

6,09 долл. : 3 = 2,03 долл.

2. Для расчета следующих дней отбрасывается первая цифра и добавляется последняя.

2,03 $ + 2,05$ + 2,07$ =6,15$

6,15$ : 3 = 2,05$ (вторая точка)

2,05$ + 2,07$ + 2,09$ =6,21$

6,21$ : 3 = 2,07$ (третья точка)

2,07$ + 2,09$ + 2.07$ = 6,23$

6,23$ : 3 = 2,07 3/4$ (четвертая точка)

2,09$ + 2,07$ + 2,06$ = 6,22$

6,22$ : 3 = 2,07 1/4$ (пятая точка)

2,07$ + 2,06$ + 2,03$ =6,16$

6,16$ : 3 = 2,05 1/4 (шестая точка)

2,06$+2,03$+2,02$ =6,11$

6,11$ : 3 = 2,03 3/4$ (седьмая точка)

Секция 7

А.

1. Фиксированная цена, по которой покупатель опциона может реализовать опцион на продажу или покупку, называется ценой столкновения.

2. Опцион на покупку фьючерсного контракта есть право его покупателя занять длинную позицию по определенной цене в течение определенного срока.

3. Покупатель опциона называется также держателем опциона.

4. Опцион, не имеющий внутренней стоимости, называется опционом "при своих" или опционом "без денег".

5. Внутренняя стоимость опциона влияет на его премию.

6. Опцион на продажу является опционом "при деньгах", если цена фьючерсного контракта ниже цены столкновения.

7. Опцион на продажу представляет собой право покупателя занять короткую позицию по определенной цене в течение определенного периода.

8. Продавец опциона называется также подписчиком опциона.

9. Неустойчивость является показателем ценовых изменений за определенный период.

10. Чем больше времени остается до истечения срока опциона, тем больше размер премии.

Б.

1. в) "При своих".

2. в) Дает возможность авансового получения премии.

3. а) Он считает, что процентные ставки упадут, а цены облигаций повысятся.

б) Является опционом "при деньгах", фьючерсная цена выше цены столкновения.

в) Внутренняя стоимость составляет 4500 долл. Каждый пункт стоит 1000 долл., 1/32 пункта - 31,25 долл., 1/64 долл. - 15,63 долл.

92-16-88-00=4-16/32.

31,25 х 16 =500 долл.

4 000 долл. + 500 долл. = 4500 долл.

г) Он выиграл 7 пунктов (95-00 - 88-00 = 7-00).

д) Его нетто-прибыль составляет 1687,72 долл.

7 пунктов прибыли минус 5-20/64 премии по опциону = 1-44/64

(44 х 15,63 долл. = 687,72 долл. + 1000 долл. = 1687,72 долл.).

4.

а) Опцион "без денег", поскольку текущая фьючерсная цена (91-12) выше цены столкновения (90-00).

б) Он выиграл 14/32 (90-00 - 89-18/32 = 14/32).

в) Прибыль (14/32) была меньше, чем премия, уплаченная по опциону;

нетто-убыток составил 625 долл.

(14/32 - 1-4/64 ° -20/32; 20 х 31,25 долл. = 625 долл.)

5.

Фьючерсная ценаОпцион на покупкуОпцион на продажу150-12-4160-10-121700-1218010-1218515-12

Фьючерсная ценаОпцион на покупкуОпцион на продажу5.00,5-15,50,5-0.56,00.506,50,50.57,000,5

7. Внутренняя стоимость первого опциона составляет 5 долл.

(105 — 100 = 5 долл.); внутренняя стоимость второго опциона — 13 долл. (95 — 82 = 13 долл.). При прочих равных условиях премия второго опциона будет выше.

Литература

 

Биржа и биржевые операции. — Кемерово, 1990.

Биржи в СССР: первый год работы. — М., 1991.

Брокерам и их клиентам /Улыбин К.А., Андрошина И.С., Харисова Н.Л. и др. — М.: Институт молодежи, 1991.

Буренин А.Н. Фьючерсные, форвардные и опционные рынки. — М.: ТОО Тривола, 1995.

Ермакова М.А., Якубов А.Б. Биржи и их роль в рыночной экономике. - М.: СОМИНТЭК, 1991.

Иванов К. Карманная книжка брокера. — М.: МГУ, 1991.

Иванов К. Фьючерсы и опционы: механизм хеджирования. — М., 1993. (Биржевой портфель).

Иващенко А.А. Товарная биржа (за кулисами биржевой торговли). — М: Международные отношения, 1991.

Как работает биржа. ТОО "Вариант" — Фирма Экопрог, 1991.

Карликов Е.И., Рубин Ю.Б., Солдаткин В.И. Товарные и фондовые биржи. - М.: СОМИНТЭК, 1991.

Ковш Де Ш., Такки К. Стратегии хеджирования. — М.: ИНФРА-М, 1996.

Международные товарные биржи и биржевые операции. — М.: ФАКТ, 1991, вып. 1, 2.

Мусатов В.Т. США: биржа и экономика. М., 1985

Ринг "быков" и "медведей". — М.: Политиздат, 1982.

Роде Э. Банки, биржи, валюта современного капитализма. — М.: Финансы и статистика, 1986.

Руководство по биржевому делу: товарные сделки, ценные бумаги. — М.: Прогресс, 1991.

Рэдхэд К. и Хьюс С. Управление финансовыми рисками. — М.: ИНФРА-М, 1996.

Товарная биржа — как ее создать? — М.: Экономика, 1991.

Товарная биржа, рынок ценных бумаг. — М., 1992.

Товарные биржи: организация, типовые операции, зарубежный опыт и специфика работы в советских условиях/Андреев С.Б., Кобищанов М.Ю., Мелюхина О.Г. и др. — М.: Менатеп, 1991.

Товарные и фондовые биржи. — М., 1991.

Эрлих А. Технический анализ товарных и финансовых рынков. - М.: ИНФРА-М, 1996.

Andersen T.J. Currency and Interest Rate Hedging. New York Institute of Finance, 1993.

Arthur Henry D. Commodity Futures as a Business Management Tool.Cambridge, Mass. Harvard University Press, 1981.

Besant Lloyd, et al., eds. Commodity Trading Manual. Chicago, Chicago Board of Trade, 1980.

Franklin R. Edwards, Gindy W. Ma. Futures and Options, New York, McGrow-Hill, 1993.

Horn Frederick. Trading in Commodity Futures. New York, New York Institute of Finance, 1989.

Walmsly Julian. The New Financial Instruments. New York, John Willey & Sons, 1992.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

← Предыдущая
Страница 1
Следующая →

Рекомендовано Государственным комитетом Российской Федерации. Уже несколько веков биржи являются одним из центров рыночной экономики. Биржевое дело

У нас самая большая информационная база в рунете, поэтому Вы всегда можете найти походите запросы

Искать ещё по теме...

К данному материалу относятся разделы:

Фьючерская биржа, ее история, организация и регулирование. Товарные биржи: история и роль в современной экономике. Эволюция форм оптовой торговли и появление товарных бирж

Роль биржевой торговли в современной мировой экономике

Биржевые операции с реальным товаром

 Фьючерсный контракт и его особенности. Концепция форвардных цен и форвардный контракт

Основные характеристики фьючерсного контракта

Урегулирование обязательств по фьючерсным контрактам

Участники фьючерсных операций

Хеджеры

Торговцы

Спекулянты

 Биржа и ее организация. Функции фьючерсных бирж

Обеспечение механизма функционирования фьючерсных бирж

Процедура торговли

Правила торговли в биржевом кольце

Организационная структура и управление биржей

Членство на бирже

Маржа и механизм клиринга. Понятие маржи во фьючерсной торговле

Первоначальная маржа

Маржа брокерского дома

Пополнение первоначальной маржи

Вариационная маржа

Внесение вариационной маржи

Расчет состояния счета

Ценные бумаги на депозите

Проблемные ситуации с маржей

Средства клиентов

Процедура клиринга и клиринговая (расчетная) палата

Ликвидация путем обратной сделки

Расчетная палата и процесс поставки

Финансовая целостность расчетной палаты

Меры против убытков

Правовое регулирование деятельности бирж

Регулирование фьючерсной торговли в США

Регулирование фьючерсных бирж

 Регистрация участников

Регулирование торговой практики

 Усиление регулирующих мер КТФТ

Организация КТФТ

 Национальная фьючерсная ассоциация

Регулирование фьючерсной торговли в других странах

Развитие системы электронной биржевой торговли

Обзор современных электронных биржевых систем

Общая характеристика и основные компоненты электронной биржевой системы

Общая характеристика и основные компоненты электронной биржевой системы

Общая характеристика и основные компоненты электронной биржевой системы

Функционирование электронной биржевой торговли (система АТС/2)

Особенности работы системы Глобэкс

Преимущества и недостатки электронной биржевой торговли

Посредническая деятельность на фьючерсных рынках. Организация брокерской деятельности. Функции брокерских фирм

Экономика брокерской деятельности

Организационная структура ФКМ

Открытие счета клиенту

Перевод счетов

Обслуживание счетов клиента

Основные типы приказов для осуществления фьючерсных операций

Отчетность об исполнении приказов

Использование фьючерсных рынков. Взаимосвязь цен наличного и фьючерсного рынков

Взаимосвязь цен для реальных товаров

Базис. Взаимосвязь цен наличного и фьючерсного рынков

Динамика базиса

Методы записи базиса

Наличные и фьючерсные цены во времени

Нормальный рынок

Перевернутый рынок

Взаимосвязь цен на рынке процентных ставок

Предполагаемая будущая доходность

Фьючерсные цены на процентные ставки

Арбитраж

Ценовая взаимосвязь на рынке долгосрочных финансовых инструментов

Концепция поставки на рынке финансовых инструментов

Конвергенция цен наличного и фьючерсного рынков процентных ставок

Концепция и практика хеджирования. Понятие хеджирования

Виды ценовых рисков

Определение хеджирования

Хеджирование продажей

Хеджирование покупкой

Выгоды хеджирования

Базисный риск в хеджировании

Хеджирование вариационной маржи

Стратегии хеджирования

Недостатки хеджирования

Практика хеджирования

Спекулятивные операции на фьючерсных рынках. Функции спекулянтов на фьючерсных рынках

Техника спекулятивных операций

Виды спекулянтов на фьючерсных рынках

Стратегия и тактика спекулятивных операций

Управление денежными средствами при спекулятивных операциях

Операции спреда на фьючерсных рынках. Операции спреда, их основы и особенности

Особенности приказов в операциях спреда

Виды операций на разнице цен

Межрыночные сделки

Межтоварный спред

Сделки с переработкой

Выравнивание контрактов в межтоварных спредах

Технический анализ во фьючерсной торговле. Методы анализа

Виды графиков в техническом анализе

Ценовые модели

Объем торговли и открытая позиция

Статистические методы анализа

Графики "точка-крестик" (point-and-figures charts)

Операции с опционами на фьючерсных товарных биржах. Появление опционных операций на фьючерсных рынках

Понятие и виды опционов

Основные характеристики цены опциона (премии)

Соотношение цены столкновения опциона и текущей фьючерсной цены

Временная стоимость премии опциона

Процентные ставки

Сравнение фьючерсных контрактов и опционов

Стратегии использования опционов

Опционные спреды

Операции с покрытыми опционами

Использование опционов для хеджирования

Основные фьючерсные и опционные рынки. Фьючерсные и опционные рынки цветных металлов. Формирование и развитие биржевого рынка цветных металлов

Организация и деятельность Лондонской биржи металлов

Биржа Комэкс

Фьючерсные рынки нефти и нефтепродуктов. Формирование и развитие биржевого рынка нефти и нефтепродуктов

Биржевые рынки Лондона и Нью-Йорка: условия торговли

Особенности биржевых операций на рынке нефти и нефтепродуктов

Фьючерсные и опционные рынки сельскохозяйственных товаров

Сельскохозяйственные фьючерсные рынки Великобритании

Сельскохозяйственные фьючерсные рынки США

Финансовые фьючерсные и опционные рынки. Роль финансовых фьючерсных рынков

Рынок валютных фьючерсов и опционов

Общая характеристика финансового фьючерсного рынка

Фьючерсный рынок фондовых индексов

Фьючерсный рынок процентных ставок

Товарные биржи и биржевые операции в России. История зарождения и развития товарных бирж в России. Появление товарных бирж в России и их особенности

Организация и регулирование деятельности российских бирж

Маклеры на российских биржах

Товарные биржи в СССР

Современный этап биржевой деятельности в России. Возобновление деятельности товарных бирж в России

Возобновление деятельности товарных бирж в России. Управление биржей

Виды сделок на российских биржах и их особенности

Брокерская деятельность на российских биржах

Фьючерсная торговля в современной России: первые итоги развития. Становление российского фьючерсного рынка

Московская биржа (МТБ)

Российская биржа (бывшая РТСБ)

Объем торгов фьючерсными контрактами на доллар США на РБ в 1995 г., млн. долл. США

Московская центральная фондовая биржа (МЦФБ)

Товарные фьючерсы

Похожие материалы:

Приложения к методическим указаниям методика подготовки и процедура защиты Выпускной квалификационной (Курсовой ) работы

Указания освещают вопросы, связанные с подготовкой к выполнению  дипломной и курсовой работ и с процессами их выполнения, оформления и защиты работы а так же ее оценкой.

Договор на проведение производственной практики студентов

Предметом настоящего договора является совместная деятельность Сторон по организации и проведению производственной практики студентов Университета

Стеноз гортани

Стеноз гортани – сужение просвета гортани, ведущее к быстро или постепенно нарастающему затруднению для прохождения воздуха через голосовую щель.

Поняття грошово-кредитної політики

Курсова робота. Завдання курсової роботи: сутність поняття грошово-кредитна політика, її основні цілі та інструменти; основні етапи становлення та розвитку; узагальнити зарубіжний досвід стосовно реалізації грошово-кредитної політики; аналіз сучасного стану грошово-кредитної політики України та виявити основні інструменти, які використовуються при її реалізації; перспективи розвитку грошово-кредитної політики України.

Корреляционный анализ. Корреляционная связь

Основы корреляционно-регрессионного анализа. Понятие корреляционной связи. Наличие и характер корреляционной связи между двумя количественными признаками. Коэффициент корреляции знаков. Линейный коэффициент корреляции. Эмпирическое корреляционное отношение. Коэффициент корреляции Спирмена. Изучение корреляционной связи

Сохранить?

Пропустить...

Введите код

Ok